华泰证券-精工钢构-600496-新业务放量驱动业绩快速增长-200804

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20H1业绩同比增长40%-60%，新业务驱动业绩快速增长8月3日晚公司发布业绩预增公告，20H1实现归母净利润2.55-2.92亿，去年同期1.82亿，同比增长40%-60%，其中Q2同比增长60%-100%，20H1实现扣非归母净利润2.20-2.50亿，同比增华泰证券长35%-54%，其中Q2同比增速85%-135%，业绩增长主要系高毛利率的新业务（EPC及装配式建筑）收入占比由19年7.5%提升至20H1的15%。

我们认为公司在手订单充足，新业务（EPC及装配式建筑）快速放量驱动公司上半年业绩快速增长，拟定增募集资金有望增强公司资本实力，继续推动业精工钢构务快速发展，预计20-22年EPS为0.31/0.39/0.50元，维持“买入”评级。

600496订单维持高增长，装配式建筑项目承接能力持续提升20H1公司累计承接订单99.7亿，同比增长11.4%，其中EPC及装配式建筑业务承接订单39.2亿，同比增长41.2%，20Q2承接新订单60.2亿，同比增长53.4%，其中EPC及装配式建筑业务订单20.8亿。

20H1新业务占合同总额的比由19年末的20%左右提升至39%，新业务转型持续发力，而高毛利率和净利率的新业务占比提升有望进一步增厚新业务放量驱动业绩快速增长公司业绩。

整合旗下BIM设计和之云物联网业务，巩固BIM竞争优势7月16日，公司公告拟收购整合原有的以BIM集成设计为核心的浙江精筑信息科技和以之云物联网为核心的量树信息科技（上海）两家子公司，并成立全资专业子公司量筑信息科技，我们认为此次整合有助于做大做强BIM业务，逐渐将其从成本中心转为盈利中心，并逐步实现对外销售建筑信息化服务软件，增强钢结构建筑系统集成服务业务华泰证券的综合实力。

钢结构行业景气有望持续，装配式建筑业务快速发展20年3月，浙江住建部要求20年累计建成钢结构装配式住宅500万平方米以上，根据我们外发于6月3日的《钢结构高景气，细分渗透加速提升》测算，目前全国精工钢构钢结构住宅渗透率1%左右，后续渗透率提升空间较大（根据各地住建部数据，部分省份2022年目标渗透率达到10%）。

此外加上学校、医院600496等民生基建领域钢结构渗透率的提升叠加钢结构住宅带来的增量需求，钢结构行业景气度有望持续。

公司2010年开始研发装配式建筑，据19年年报数据，已形成住宅、公寓、学校、医院新业务放量驱动业绩快速增长、办公建筑五大产品体系，装配化率最高可达95%，装配式建筑业务快速发展。

钢结构行业高景气，新业务快速放量华泰证券，维持“买入”评级考虑到高毛利率的新业务收入占比由19年7.5%提升至20H1的15%，公司业绩有望持续较高增长，我们上调公司EPC业务收入增速，预计20-22年EPS为0.31/0.39/0.50元（前值0.29/0.35/0.43元），目前可比公司20年平均PE为18.79X，考虑到新业务不断放量，驱动公司未来三年业绩复合增速好于可比公司，认可给予公司20年22XPE，对应目标价6.82元（前值4.64-4.93元），维持“买入”评级。

风险提示：技术授权业务拓展不及预期，在手订精工钢构单执行不及预期。