中泰国际-新高教集团-2001.HK-收购少数股权，优化股东结构-200803

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进一步增持广西学校股权至90%新高教公布以人民币中泰国际1.52亿元收购广西英华国际学校（广西学校）的39%股权。

交易完成后，新高教对广西学校的新高教集团股权将增至90%。

这次收购是在5月增持河南2001.HK学校的股权至100%后，第二次收购少数股权交易。

2018年公司以人民币1.46亿元收购广西学校51%股权，估值约为市盈率收购少数股权15.6倍；此次增持的估值约为13.7倍，低于首次收购。

集团这次增持广西学优化股东结构校的股权的原因包括：1.进一步推进公司以内生为主，外延为辅的策略，扩大集团化办学的优势。

2.广西经济增长快，今年高中泰国际考人数50.7万人，生源丰富。

新高教集团广西学校是钦州市唯一一所民办高教。

3.2018年广西毛入学率32001.HK9%，远低于全国平均水平，教育资源不足。

4.广西是“一带一路”和面对东盟收购少数股权各国的重要门户，广西学校有可以招收国际学生的资格，有利于打造与其他学校的差异化。

在我们的模型里，收购少数股优化股东结构权将直接提升集团FY21E净利润约2.3%。

这两次收购少数股权的交易都体现了集团注重内修，完善内中泰国际部体系的策略。

预计2020/21学年在校生增长8.9%受惠于今年专升本的扩招，今年新高教有三所学校第一年取得专升本学额，令公司整体专升新高教集团本学额大幅增长80%，本科学额也有双位数增长。

虽然公司没有透露具体学额数字，我们预期公司2020/21学2001.HK年在校生将同比增长8.9%。

（不包括未收购少数股权并表的甘肃学院）。

相信甘肃学校在2021优化股东结构年完成转设后并入集团报表。

提高目标价至港元6.80我们保持FY20E收入人民币13.8亿元，以及净利润人民币5.3亿元的预测；轻微提升FY21E净利润2.3%至人民币6.0亿元，以反映这次收购广西学校中泰国际少数股权的影响。

新高教集团现在估值对应市盈率FY20E/FY21E的13.4倍/11.9倍。

我2001.HK们提升公司估值为2021E财年15倍市盈率，新目标价港元6.80，26%潜在上升幅度。

收购少数股权维持「买入」评级。

投资优化股东结构风险1）招生低于预期；2）民办教育政策风险。