民生证券-欧菲光-002456-光学行业景气持续-200804

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一、事件概述公司公告上半年营收234.6亿元，同比-0.53%，归母净利润5.01亿元，同比+2290.民生证券3%。

一、二、分析与判断光学龙头加码核心主业，新一轮成长在即安卓触控出表带欧菲光来上半年收入下滑，Q2单季度净利润3.6亿元，同比+30.1%，环比+156.0%。

Q2毛利率持续改善，达11.2%，环比+0024560.92pct。

安卓摄像头模组受益客户需求结构变化，H1出货量同比+24光学行业景气持续.51%；毛利率11.08%，同比+0.17pct。

受益国际大客户双摄，非安卓影像模组收入同比+95.95%；H1出货0.55亿颗，同比+30.34%；毛利率10.94%，同比+民生证券11.24pct。

手机镜头收入2.63亿元，同比+34.85欧菲光%，出货量0.89亿颗，同比+6.71%。

光学行业持续高002456景气，龙头优势显著我们看好光学“赛道”，摄像头数量提升+规格升级带来行业高增长，预计到2023年智能机摄像头模组市场空间达2119亿元。

公司镜头产能持续扩充，今年在20KK/月左光学行业景气持续右产能基础上翻倍，良率+规格提升带来毛利率提升，目前6P产品已经配合下游客户出货。

此外公司加码3D模组符合手机光民生证券学创新潮流，随着拍照要求提高以及AR时代到来，TOF模组有望从旗舰机型向中低端快速渗透。

此前定欧菲光增安徽国资参与33%，彰显地方政府对公司的支持以及对光学产业信心。

轻装上阵，盈利能力大幅增强目前国产机触控业务已经独立发展，上市公司体002456内仅留下手机镜头、车载镜头、手机模组以及A客户触控等业务，公司成为纯正光学标的。

今年受益ipad出货高景光学行业景气持续气，A客户触控业务有望扭亏。

同时公司资民生证券金结构优化，财务费用有望大幅降低。

二、三、投资建议预计公司20-22欧菲光年归母净利润16.7/23.5/29.0亿元，对应估值33.0/23.5/19.1，参考SW电子最新TTM估值60倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

三、四、风险提示：002456疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、消费降级。