华创证券-苏交科-300284-2020年中报点评：受疫情影响盈利能力略有下滑，新业务拓展初见成效-200804

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华创证券事项：苏交科公布2020年中报：公司报告期内实现营收21.93亿元，同比+3.99%；归母净利润1.11亿元，同比-49.61%；经营性现金流净额-5.92亿元，同比少流出0.53亿元。

评论：Q2营收恢复较快增长，业绩降幅收窄：公司2020年上半年实现营收21.93亿元，同比+3.99%苏交科；归母净利润1.11亿元，同比-49.61%。

分季度看，Q1-Q2营收增速各为-25.39%、+27.01%，业绩增速各为-91.21%、-21.81%，二季度业务恢复较好，但受主业工程咨询毛利水平下滑影响，业绩依然为负300284增长。

订单方面，公司在境内工程咨询订单实现同比增长的基础上，2020年中报点评积极拓展新业务，检测订单同比增长24%，其中航空、铁路检测同比+1123%，同时首次承接军用航空检测、交通部路桥国检项目，环境、食品检测同比+16%。

主业毛利环比改善，管理费率大幅下降：公司20H1综合毛利率同比-受疫情影响盈利能力略有下滑5.02pp至30.94%，其中Q2毛利率恢复至32.22%，环比+4pp。

分业务类型看，主业工程咨询毛利率同比-5.56新业务拓展初见成效pp至32.73%，工程承包同比+10.77pp至6.56%。

期间费率同比-0.61pp至17.25%，其中，销售费率同比+0.31pp，财务费率同比+0.76pp，主要系利息及汇兑损益影响，管理费率同比-1.68pp，环比大幅降6.64pp，我们认为主华创证券要系公司加强成本管控，人员费、差旅费等费用减少所致。

所得税同比-10.22苏交科%至0.48亿元。

净利率5.39%，同比-5.34pp，其中Q2为3002847.61%。

经营性现金流净额-5.92亿元，同比少流2020年中报点评出0.53亿元。

资产周转率、应收账款周转率、存货周转率各为0.17次、0.37次、33.42次，前两受疫情影响盈利能力略有下滑者基本与去年同期持平，存货周转率同比+13.98次。

扩张业务布局，积极新业务拓展初见成效培育业绩新增长点：1）聚焦优质业务，拓展属地化布局，除江苏外，公司再打造浙江、北京、两广、川渝四个基地，业务量实现增长；2）大力发展检测业务，新业务拓展成效显著，公司报告期实现航空检测突破式发展，子公司益铭检测进入江苏重点行业土壤污染调查检测实验室名单，下半年公司将加快环境、食品检测能力建设；3）加速布局智能交通和数字化，进军新基建，公司智慧桥梁定检系统已累计上线40个项目，公路、停车场、工地等智能系统也均进入检测或应用阶段；4）第3期员工持股计划已完成股票购买，该计划持有公司股票547.74万股，占总股本0.56%。

盈利预测及评级：公司主业盈利能力环比改善，新业务环境检测发展迅速华创证券，在手订单充沛，我们维持预计公司2020-2022年EPS各为0.90元、1.08元、1.30元/股，对应PE各为9x、8x、6x。

江苏省《交通强国江苏方案》已正式公布，公司作为省内民营设计龙头，有望率先受益，给予2020年15倍估值，目标价位苏交科13.50元/股，维持“强推”评级。

风险提示：疫情扩散超预期，基建投资增速不达预期，新业300284务拓展不达预期。