中信证券-浙江龙盛-600352-重大事项点评：间苯二胺供给端机会将推动公司业绩提升-200804

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公司作为染料行业龙头，在中间体和染料领域具有很强的定价能力，预计公司2020年仍能有较强中信证券的盈利能力，本次受益对手关停，间苯二胺价格上涨，将为公司带来较大业绩提升，维持目标价为20元（2020年13倍PE），维持“买入”评级。

浙江龙盛竞争对手整改，间苯二酚价格拉升。

此前，四川省应急厅检查组开展安全环保检查，发现四川红光公司有重大安全600352隐患，勒令其在七月底停产。

作为行业中产能仅次于浙江龙盛的间苯二胺生产商，四川红光的停产使得间苯二胺出现短期供需缺重大事项点评口，价格大幅提升（上涨约17%）。

考虑到四川红光将至少停产整顿3个月，我们判断间苯二胺价格将维持在较为坚挺的水平，受此利好，浙江龙盛间苯二胺业务有望为公司增厚业绩（间苯二胺供给端机会将推动公司业绩提升公司具有6万吨间苯二胺产能）。

中间体业务持续扩中信证券张，优势地位继续巩固。

公司拥有中间体产能11万吨，2019年负荷超过100%，浙江龙盛目前正在建设2万吨/年H酸、4,500吨/年间酸和9,000吨/年间氨基苯酚三个项目，均计划2020年建成投产，投产后将进一步增强公司在中间体领域的市场龙头地位。

公司加大研发投入，2019年研发费用达到7.6003529亿元，龙盛研究院全年累计实施完成项目19个，投产见效10个，在建项目27个。

地产重大事项点评业务进展顺利，19年开始回笼现金流。

公司重点聚焦上海的华兴新城项间苯二胺供给端机会将推动公司业绩提升目、大统基地项目和黄山路项目，其中：华兴新城项目已取得项目控制性详细规划局部调整的批复，截止目前拆迁工作已全部完成。

大统基地项目计划在2020中信证券年下半年开始预售。

黄山路项目一期已于2019年实现交房并确认收入；二期公司已浙江龙盛竞得土地，将继续推进项目建设工作。

公司2019年房地产板块实现销售收入24.4亿元，较2018年明显增长，预计2020年开始房地产600352板块将加速释放业绩，并给公司带来大量的现金流。

风险因素：疫情持续冲击导致需求下滑；中美贸易格局持续恶重大事项点评化；地产业务回款不利。

投资建议：公司作为染料行业龙头，在中间体和染料领域具有很强的定价能力，预计公司2020年仍能有较强的盈利能力，本次受益对手关停，间苯二胺价格上涨将为公司带来较大业绩提升，我们维持2020-22年公司归母净利预测为50.34/54.间苯二胺供给端机会将推动公司业绩提升34/61.74亿元，对应2020-2022年EPS预测分别为1.55/1.67/1.90元/股，维持目标价为20元（2020年13倍PE），维持“买入”评级。