国盛证券-药明康德-603259-三季报持续增长强劲，新业务成长可期-211101

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公司公告2021年三季报：前三季度，公司实现收入165.2亿元，同比增长39.84%；归母净利润35.62亿元，同比增长50.41%；归母扣非后净利润31.06亿元，同比增长87.81%；经调整Non-IFRS归母净利润38.1亿元，同比增长55.7%。

第三季度，实现收入59.85亿元，同比增长30.58%；归母净利润8.87亿元，同比增长36.23%；归母扣非后净利润9.79亿元，同比增长87.28%；经调整Non-IFRS归母净利润13.6亿元，同比增长37.8%。

三季报符合预期，主营增长持续强劲，新业务快速成长：公司前三季度尤其是第三季度，在去年同期高基数下实现快速增长，主要来自于化学业务与测试业务的强劲增长驱动，同时以中国区细胞与基因治疗CTDMO、新分子种类及生物药相关生物学业务为代表的新能力新业务快速成长，为后续公司持续高增长提供弹性。

此外，经调整Non-IFRS利润增速持续高于收入增速，体现了公司规模效应与产能利用率持续提升下，实现业务快速增长的同时盈利能力同步提升。

1）化学业务：收入36.5亿元（同比+33.3%）。

其中小分子药物发现收入16.2亿元（同比+37.1%）、CDMO收入20.4亿元（同比+31.5%）。

尤其是CDMO服务在去年同期高基数下增长依旧强劲，报告期内涉及新药物分子1548个（临床三期47个，临床二期235个，临床一期及临床前1229个、已获批上市37个）。

此外，已完成瑞士库位工厂收购并表。

2）测试业务：收入12.3亿元（同比+37.4%）。

其中实验室分析及测试收入8.09亿元（同比+39.8%，若剔除器械检测实现同比+46.7%；毒理学服务同比+72%，保持国内龙头地位；极具一体化优势的WIND服务平台前三季度签约服务项目123个，单项目金额均值达到1.1-1.5百万美金），临床CRO及SMO收入4.19亿元（同比+33.3%，临床CRO前三季度合计服务项目超过200个，协助客户完成14项临床研究申请获批和5项上市申请申报；SMO业务能力持续拓展，期末团队接近4500人（同比+42%），遍布全国153家城市约1000家医院）。

3）生物学业务：收入5.04亿元（同比+22.4%）。

DNA编码化合物库持续领先（截止期末DEL化合物分子数量超过900亿个，分子支架6000个，分子砌块35000个）。

包括寡核苷酸、癌症疫苗、PROTAC、载体平台、创新药递送系统等的新分子种类相关新生物能力持续提升（前三季度，新分子种类及生物药相关收入同比+56%，占生物学业务板块比重期末增至13.3%）4）细胞及基因疗法CTDMO业务：收入2.83亿元（同比+14.7%）。

其中，中国区CTDMO服务增长迅速（同比+223%），部分缓解了美国区服务下降的冲击。

服务平台方面，公司为326个项目提供测试服务，为61个项目提供开发与生产服务（包括临床前和临床一期项目45个，临床二期项目6个，临床三期10个）。

5）国内DDSU业务：收入3.11亿元（同比+10.5%）。

报告期内，完成16个项目的IND申报同时获得12个临床试验批件。

截止期末，累计完成136个项目的IND申报（70%以上的项目临床进度位列中国同类候选药物中的前三位）同时获得临床试验批件（处于上市申请阶段1个，临床三期阶段1个，临床二期阶段14个，临床一期阶段73个）。

期待相关产品上市后，公司获得相关销售收入分成。

盈利预测与评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为43.3亿元、59.8亿元、80.8亿元，同比增长46.3%、38.0%、35.2%；对应PE分别为95x、69x、51x。

我们坚好公司作为新药研发生产外包服务龙头，基于一体化平台赋能全球客户持续快速增长，同时在全方位能力建设布局下持续引领CRDMO新时代，维持“买入”评级。

风险提示：全球疫情持续影响业务经营风险，医药研发服务需求下降风险，市场竞争加剧风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险。