华西证券-华峰测控-688200-Q2再超预期，下半年将继续保持高出货量-200803

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事件概述公司发布2020年中报，报告期内公司实现营业收入1.84亿/yo华西证券y+80.01%；归母净利润8940万元/yoy+135.37%；扣非归母净利润7532.5万元/yoy+98.77%。

分析判断:二季度业绩再超预期，预计华峰测控下半年将继续保持高出货量。

1）根据公司公告，Q2公司实现收入9864.5万元/yoy+132.3%；归母净利润5357.8万元/yoy+263.28%，扣非归母净利润4224.4万元/yoy+175.87%，二季度业绩高增长的重要原因在于：i.半导体行业国内上半年景气度较高，公司加强开拓市场扩大销售；ii.2019年上半年行业景气度低688200，公司同期基数较低。

从环比数据看，公司收入环比增长15.5%；扣非归母净利润Q2再超预期环比增长27.7%，我们判断疫情对公司影响十分有限、产能是公司业绩释放的瓶颈，下半年有望保持高出货量。

2）上半年公司毛利率为81.33%，较为稳定；费用率下半年将继续保持高出货量方面，销售费用率下降3个百分点，管理费用率提升2个百分点，整体费用率同样较稳定。

进入SoC等领域扩展市场空间，明年产能瓶颈解决之后业绩继续华西证券腾飞。

我们测算2020华峰测控年国内测试设备将达到11.6亿美元，其中测试机约为7.32亿美元。

在测试机细分领域，公司688200在模拟和混合信号测试领域优势明显，尤其是模拟测试细分领域公司市占率达到40%。

根据公司招股说明书募投项目计划，公司计划进入市场空间Q2再超预期更大的SoC类集成电路和大功率器件自动化测试系统，待明年产能瓶颈解决后预计业绩将继续腾飞。

投资建议：考虑到中美贸易摩擦和海外疫情可能带来的进口替代加速，我们提高2020、2021年盈利预测，预计公司2020-2022年收入分别为3.72（原为3.33）、4.75（原为4.39）、6.2（原为5.8）亿元，归母净利润下半年将继续保持高出货量分别为1.65（原为1.39）、2.11（原为1.82）、2.7（原为2.35）亿元，暂不予以评级。

风险提示:半导体产业发展不及预期；公司产品研发/订单华西证券获取进度不及预期。