天风证券-启明星辰-002439-实际q2经营已拐点向上，安全运营和工控安全值得期待-200804

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天风证券事件：2020年8月3日星期一晚，公司发布2020年度半年报。

报告期内公司实现营业收入7.55亿元，同比下滑14.45%；同时归属于上市公司股东的净利润为-2138万启明星辰元，同比减少255.46%。

疫情影响虽仍反002439映在Q2业绩之中，但实际q2经营已拐点向上受疫情影响，公司相关产品的销售和交付受到推迟，公司Q1实现营收2.30亿元，同比下降33.81%，归母净利润-0.79亿元，同比下降95.87%。

考虑到Q2的部分业绩收入来源为Q1所得订单，因此Q2实现营收5.25亿元，同比下降1.89%，归母净利润5796.55万元实际q2经营已拐点向上，同比增长6.82%。

我们认为疫情对公司的影响在Q2已基本结束，部分Q安全运营和工控安全值得期待2订单将反应到Q3的收入中。

城市安全运营中心走向更精细化之路，疫情期间彰显SecaaS的持续性公司持续布局城市天风证券安全运营业务，20年上半年新增城市安全运营中心17个。

除了将该块业务继续向其他三四线城市拓展，还提供更细化的业务方向，如面向大中型智慧城市的不同业务场景如智慧政务、智慧医疗、智慧交通、智慧教育等，构建专题化安全运营中心，如智慧城市数据安全运营中心、智慧城市工业互联网安全运营中心、智慧城市政务安全运营中心等；面启明星辰向中小型智慧城市，推行标准化运营中心落地，针对用户远程提供安全运营服务。

我们认为安全运营业务即SecaaS相对002439于单纯的产品交付，拥有更强的黏性，更确定的付费持续性，从H1中也可以看到，即使受到疫情的影响，安全运营业务贡献收入2.36亿元，同比增长21.14%。

工业互联网安全与物联网安全业务持续推进，未来更加值得期待公司一直在工业互联网安全和物联网领域布局颇深，报告期内中标多个工信部课题项目，涉及工业互联网安全态势感知平台、工业企业网络安全综合防护平台、工业互联网渗透测试和众测平台、人工智能数据安全风险检测实际q2经营已拐点向上验证服务平台等，除此以外还成为国汽智联“车辆漏洞预警与分析平台”项目首批支撑单位，入选宁夏工业互联网服务资源池（第一批）名单，并成为宁夏工业互联网产业联盟成员单位。

根安全运营和工控安全值得期待据2019年年报测算，公司工业互联网安全19年实现收入3亿至4亿，我们认为公司在工业互联网安全的业务已开始放量，并将持续构建该细分领域的竞争优势。

投资建议公司将持续受益于网安行业景气度提升，维持此前盈利预测，预计公司20/21/22年营收为39.84/50.66/64.07亿元，净利润为8.71/10.75/13.天风证券57亿元，维持“买入”评级。

风险提示产品销售不及预期；市场竞争加剧；启明星辰国家政策变动。