华创证券-精工钢构-600496-2020年半年度业绩预增点评：盈利能力持续提升，业绩高增长新签订单创新高-200804

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事项：精华创证券工钢构发布2020年半年度业绩预增公告，公司预计2020年半年度实现归母净利润2.55亿-2.92亿，同比增长40%-60%，其中第二季度同比增长60%-100%；半年度预计实现扣非归母净利润2.2亿-2.5亿，同比增长35%-54%，其中第二季度同比增长85%-135%。

评论：半年度业绩高速增长，新业务带精工钢构动盈利能力提升。

公司2020年预计半年度实现归母净利润2.60049655亿-2.92亿，同比增长40%-60%，其中第二季度预计实现归母净利润1.28亿-1.66亿，同比增长60%-100%，公司单二季度和半年度业绩均实现高速增长。

期内公司大力推进装配式建筑及EPC总承包业务，新业务收入占比从2019年的7.5%提升至15%，带动毛利率和净利2020年半年度业绩预增点评率提升。

受益于业务转型总包，公司对项目把控能力增强，2019年以来盈利能盈利能力持续提升力明显改善，2020Q1毛利率和净利率分别达到16.07%和5.35%，净利率创2016年以来新高。

未来业绩高增长新签订单创新高随着新业务占比逐步提升，公司盈利能力仍有提升空间。

业务承接持续向好，半华创证券年承接额创历史最高。

2020年上半年业务承接额99.74亿，为历史同期最高，同比增长11.37精工钢构%；分季度来看，一季度和二季度各新签订单39.52亿和60.62亿，同比变化-21.40%和+53.31%，二季度环比增速提升75个百分点。

600496新签订单中，EPC及装配式订单39.20亿元，占比39%，相比2019年提升近20个百分点，公司新业务拓展成效显著。

政策推动和行业变革倒2020年半年度业绩预增点评逼下，装配式行业景气度较高，公司订单有望保持高速增长。

“EPC+PSC集成技术体系”两翼驱动，子公司获行业最高资质等级：1）紧抓政策红利，逐步从专业分包向EPC总承包转变，提高项目管控能力，减少成本损失，盈利水平有望持续提高；2）借助“直营EPC+盈利能力持续提升专利授权”大力推广装配式建筑，充分发挥“高装配率”和“一体化服务”优势，积极抢占市场份额；3）子公司浙江精工通过竞拍取得中程建工、华地建设重整投资人资格，通过受让标的公司股权获得行业最高资质等级――建筑工程总承包特级资质及建筑行业设计甲级资质，更有利于公司总包业务拓展。

盈利预测及评级：公司在手订单充足，绿筑GBS和EPC模式推动盈利能力持续提升，此外受益国家政策加码新基建配套建设，参考半年业绩预告，我们调整2020业绩高增长新签订单创新高-2022年EPS预测为0.30、0.37、0.45元/股（原预测0.28、0.34、0.41元/股），对应PE为17x、14x、11x。

公司作为钢结构领域龙头企业，经营情况较好，业绩高成长确定性较高，给予公司2020年20倍估值，调整目标价至6.0元（原目标价4.20元），维持“强华创证券推”评级。

风险提示：疫情扩散超预期，产能利用率不达预精工钢构期，原材料价格剧烈波动。