财通证券-安迪苏-600299-Q2业绩超预期，特种产品表现亮眼-200802

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财通证券公司公布2020年半年报。

2020年上半年公安迪苏司实现营业收入58.86亿元（+9.9%），归母净利润7.19亿元（+34.7%），扣非归母净利润7.09亿元（+47.0%）。

其中Q2单季公司600299实现扣非归母净利润4.16亿元（同比+111.0%、环比+41.7%），业绩略超预期。

公司收购蓝星安迪苏营养集Q2业绩超预期团有限公司15%普通股股权已于4月30日完成，我们测算该项收购对Q2业绩增厚约0.45亿元。

2020上半年蛋特种产品表现亮眼氨酸量价齐升。

2020H1公司功能性产品营收41.93亿元（+7.6%）、毛利15.54亿元（+30.1%）、毛利率37.06%（+6财通证券.4pct），其中Q2毛利率40.55%，创上市以来新高。

2020上半年液体蛋氨酸均价15.36元/kg（不含税）（+16.5%），同时公司液体蛋氨酸销量实现两位数增长，加之原料丙烯、甲安迪苏醇和硫磺价格均有20%左右的降幅，净利润大幅增长。

在新冠疫情期间，公司全球所有工厂仍然保持了生产和供应链的连续性，现有南京工厂于6月顺利完成年度检修维护，目前已实现满负荷生产，年产能18万吨的南京液体蛋氨酸工厂二期项目按照计600299划继续开展。

在新冠疫情影响下市场对VA供应Q2业绩超预期有担忧，价格维持在高位。

我特种产品表现亮眼们持续看好公司蛋氨酸和VA的盈利能力。

特种财通证券产品持续发力，水产业务露锋芒。

2020H1公司特种产品营收14.21亿元（+23.6%）、毛利7.35亿元（+25.9%）、安迪苏毛利率48.98%（-0.26pct），营收增长超预期。

其中Q2反刍动物蛋氨酸、喜利硒、水产业务分别增长55%、76%、66002997%。

公司发力亚洲水产市场，水产业务在新冠疫情对鱼虾市场产生负面影响的情况下仍Q2业绩超预期然创下单季销售记录，实现大幅增长。

公司与重庆市长寿经济技术开发区于6月底签署投资协议，预计一期2万吨产能将于2022年投产，创新蛋白阜康将进特种产品表现亮眼入亚洲市场。

公司在水产市场布局进一财通证券步深入。

投资建议：安迪苏我们预测公司2020/2021/2022年归母净利润19.97/22.11/26.32亿元，EPS0.74/0.82/0.98元，对应现价PE19.1/17.3/14.5倍，维持“买入”评级。

风险提示:蛋氨600299酸、VA价格下跌，疫情影响需求。