东证期货-金融工程月度报告：商品因子月度跟踪-200803

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基于我们给出的趋势类因子和价差类因子的定义，用周度换仓的方式，对当前市场上流动性较好的近40个活跃商品品种进行了基于截面上因子相对大东证期货小的组合回测。

在T日换仓日计算当前各个品种的最新因金融工程月度报告子值，并从大到小排序，根据序号值分成5等份的小组。

构建多空组合的方式是，做多第一组并做空第五组的品种，组合内各品种的配置资金由近30商品因子月度跟踪日的波动率的倒数所决定。

回测无杠杆，暂不东证期货考虑手续费，但会计算换手率。

★单因子自2010年起至今趋势类因子的表现均弱于价差类的因子，前者年化收益率多金融工程月度报告分布在3%-7%之间，而后者则有9%以上的年化收益，且波动更低、换手率也更低。

2020年以来趋势因子和价差因子均商品因子月度跟踪有较好的表现。

长期来看趋势因子中表现相对较好的是T_STDS、T_COSpread，而今年商品期货市场整东证期货体趋势特征更显著，T_MOM、T_Maratio等也获得了不错的年化收益。

而价差因子自2019年7月产生的回撤持续至今年3月，自3月起至今已有10%以上的反弹，长期来看表现相对较好的是C_MainSub、C_SpotMain，年化收益9.7%、9.7%，年金融工程月度报告化波动6.5%、5.1%。

★多因子挑选2-3个趋势或价商品因子月度跟踪差类的因子，将各个因子上的排序序号相加之和再排序，得到多因子复合后的持仓分组。

由此得到的多因子组合当中表现最好的是价差因子C_Main东证期货Sub、C_SpotMain的组合，年化收益率为13.1%，而年化波动为6.0%，夏普1.77。

★因子参数敏感性不管是趋势类还是价差类因子都和参数K有关，经计算，价差类因子的参数K敏感性相对较低，而趋势类因子的表现较依赖于参数K的选择，且不同年份最金融工程月度报告优的参数表现差别较大。

从2020年年初至今的表现来看，趋势类因子的参数K更偏商品因子月度跟踪好于10-20日的附近，而价差类因子对K敏感性很低，大多数都能获得不错的正收益。