招商银行-资本市场月报（2020年7月）：弱美元已成趋势，A股或为结构性牛市-200731

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■7月海外市场回顾：海外风险偏好尚未出现明显逆转，全球主要权益市场录得正收益，美招商银行债利率在低波动下小幅下行。

外汇方面，美欧疫情错峰叠加欧盟复苏基金计划的落地，美元指数趋势资本市场月报（2020年7月）性下跌，非美货币则强势上行。

黄金在7月表现弱美元已成趋势亮眼并一举突破历史新高，核心逻辑源于美债实际利率的不断下移。

同时，美元的A股或为结构性牛市破位下跌也刺激了金价的进一步走高。

■8月海外市场前瞻：招商银行美债：后续或维持窄幅波动。

美联储的“政策之手资本市场月报（2020年7月）”令长端利率短暂脱离了经济的环比好转，预计短期内将围绕0.6%附近窄幅波动。

弱美元已成趋势汇率：弱美元已形成趋势。

强美元将于下半年逐渐弱化，人民币汇率预计稳A股或为结构性牛市中有升。

但需要警招商银行惕风险事件对汇率的扰动。

黄金：不排资本市场月报（2020年7月）除短期调整可能。

黄金的趋势性牛市仍将延续，但不排除黄金出现短期调整弱美元已成趋势可能。

■7月债市回顾A股或为结构性牛市：债市利率快速上行后回落，影响本月行情核心的因素在于股票市场的快速变化。

本月长债利率主导期限利差招商银行的变化，收益率曲线继续平坦化。

■8月债市前瞻：债市压力在累积，一是风险偏好逐渐抬升，波动加大；二是货币政策边际收紧；三是经济修复继续资本市场月报（2020年7月），预计逐季向上。

■7月以来A股普弱美元已成趋势涨，其中各板块涨幅相当，呈现齐头并进的局面。

■整体来看，结构性牛市概率大于全面A股或为结构性牛市牛市概率。

当前行情处燥热阶段，尚未表现出2014-招商银行2015年全面牛市的特征，而未来燥热能否持续，需要有内外因素的共同配合。

未来若盈利不达市场当前过资本市场月报（2020年7月）高的乐观预期、更多风险事件爆发（如外围冲击进一步加剧、疫情复发等），那么现在处于高估的估值水平将会面临调整。

此外，监管对当前市场快速上涨的态势也予以比2015年更及时的降温，因此短期内需要警惕高估值下的弱美元已成趋势市场大幅波动风险。

■风险提示：疫情超预期升级风险；中美博弈升级风险；外围市A股或为结构性牛市场大幅调整风险。