国信证券（香港）-新高教集团-2001.HK-进一步收购广西学校39%权益并更改财年结算日-200731

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新高教集团2001.HK公布以1.52亿元人民币进一步收购广西学校余下39%权益，交易完成后，新高教集团将拥有广国信证券（香港）西学校90%的权益。

交易对价对应整体价格为3.89亿元人民币，对比2018年集团初次收购广西学校的整体价格提升了51.8%新高教集团，但同时，广西学校的在校生人数在一年内增加了3.2%，得益于学费及住宿费的提升，广西学校2019年度的税后经调整净利润同比增长了40.9%，故把本次交易对价对应的PE13.7x，较首次并购时的15.6x有所下降。

考虑到今年高职扩招，我们有理由2001.HK相信广西学校今年的在校生人数将实现更大的增长。

集团公布将更改财进一步收购广西学校39%权益并更改财年结算日政年度结算日为8月31日，与学校学年运营年度一致，下一份业绩将涵盖2020年1月-8月运营数据。

我们上调未来两个财国信证券（香港）年的盈利预测，并切换估值至对应2021财年业绩，上调目标价至6.77元港币，维持买入评级。

进一步收购广西学校39%权益集团公告以1.52亿元人民币进一步收购广西学校（包含三所学校：广西英华国际职业学院（高职）、广西钦州英华国际职业技术学院（中职）、广西英华国际职业新高教集团学院附属中学），交易完成后，集团将持有广西学校90%的股权。

集团于2018年9月并购广西学校51%权益，彼时该校总体在校生人数为9953人，192001.HK/20学年，该校在校生人数增长3.2%至10293人，2019财年广西学校税后经调整利润2840千万元人民币，同比增长40.9%。

截至2019年12月31进一步收购广西学校39%权益并更改财年结算日日，广西学校资产净值为1.698亿元人民币（未经审核）。

受益于高职扩招和集团介入后提升校园硬件设施水平和管理水平，我们相信广西学校的在校生人数和收费国信证券（香港）水平可以实现进一步增长。

广西省高考人数近三年年复合增速达12.58%广西省2018-2020年的高考人数分别为40、46、50.7万人，年复合增速12.58%；而广西省2018年的高等教育毛入学率只有39%，低于全国平均水平9.1个百分点，高等教育的渗透新高教集团率还有很大的提升空间。

同时广西省近几年GDP增速均高于全国平均水平，未2001.HK来学费增长空间较大。

广西学校进一步收购广西学校39%权益并更改财年结算日提供涵盖37个高职专业，钦州当地只有两所高校，广西学校是当地唯一一所民办大学，与多家全国知名优质企业进行学生实习就业合作，未来发展可期。

上调盈利预测，维持买入评级继5月份集团公告收购河南学校余下45%全以后，集团进一步收购广西学校39%权益，体现集团此前的发展战略：外延国信证券（香港）+内生并驾齐驱的发展战略正在落实。

我们上调了未来两个财年的盈利预测，维持买入评级，并切换估值至下一个财年，上调目标价至6.77港币新高教集团，对应2021年预测PE15x。

（注：按2001.HK1元人民币=1.11元港币兑换）风险提示政策性风险集团旗下学校内生性增长不及预期。