招商期货-合金周度报告：虽阶段利空出尽，但趋势反弹仍需等待驱动-211031

《招商期货-合金周度报告：虽阶段利空出尽，但趋势反弹仍需等待驱动-211031（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商期货-合金周度报告：虽阶段利空出尽，但趋势反弹仍需等待驱动-211031（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

合金：动力煤阶段利空出尽，合金估值偏低虽有短期修复动力，但趋势反弹仍需等待驱动。

基本面上，我们把矛盾分为长短期，其中能耗双控及粗钢平控是以年度为目标的长期矛盾、限电可视为短期矛盾。

短期矛盾显著改善，煤炭保供稳价与燃煤电价市场化改革的两措并举立竿见影，陆续可见部分地区暂停有序用电，对应电力缺口缓解带动合金供给持续回升。

长期矛盾完成度分化，当前产出下粗钢已超平控要求，但合金主产区中青海及广西仍有能耗超标隐忧。

估值上，本周期现同跌且主力基差再无扩大，维稳于硅铁2300、硅锰1800，基本给出静态边际成本定价，进一步下方空间则需成本负反馈打开。

虽动力煤已给出煤炭下跌趋势，但短期支撑仍未坍塌，体现在焦炭现货暂稳以及电价提涨刚刚落地。

驱动上，动力煤影响转弱略有利空出尽之感，其价格虽尚未见底但周五起盘面高耗能及煤化工已有脱钩表现；对合金来说，现处大基差及成本线定价背景之下，周五广西宣布12月起限制类涨电价0.1将驱动硅锰成本边际上抬400，虽估值偏低存在短期修复动力，但趋势反弹尚缺驱动，关注青海及广西能耗问题，后续驱动有望通过两者降耗倒逼减产提供。

操作上，短期观望或1-5正套，若反弹驱动显现再行裸多。

风险提示：动力煤大涨，限电及双控边际转强。