兴业证券-七一二-603712-军用无线通信装备核心供应商，老牌劲旅混改助力焕发新动能-200804

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投资要点＃summary＃公司前身为国营712厂，是我国成立最早、具有八十多年历史的大型电子骨干企业，是我国军、民用专网无线通信产品和整体解决方案的核心供应商，主营业务包括军用兴业证券无线通信、民用无线通信及环保监测三大领域。

混改机制，灵七一二活高效。

2004年改制后建立大股东控股与核心骨干持股的混合所有制架构，日常经营管理由管理层主导，充分发挥核心骨干与广大员工的主观能动性，相比体制内院所更加高效、更加灵活603712，焕发出巨大的发展动能。

技术劲军用无线通信装备核心供应商旅，研发制胜。

公司研发老牌劲旅混改助力焕发新动能投入力度极大，近年来研发支出与收入比率始终保持在20%以上的高位水平，通过高比例高强度研发投入，坚持向系统化、多兵种协同方向发展，实现了多项新产品的投产销售和多个系统产品的突破，尤其是系统产品收入增速明显。

2019年，公司系统产品总体销售收入6.17亿元，同比兴业证券增长59.23%，约占全年总体收入的28.84%。

装备七一二信息化建设空间广阔。

粗略测算2020年我国无线通信装备市场规模约603712在120亿元量级。

当前我军信息化建设处于关键时期，无线通信装备市场空间广阔，军用无线通信装备核心供应商需求增速还将保持显著高于装备费整体增速。

军用老牌劲旅混改助力焕发新动能专网无线通信领域厂商较少，竞争相对有限，公司以前瞻的战略布局、有力的研发投入和坚定的执行能力建立起较大的竞争优势。

铁路规划“十三五”兴业证券有望超额完成，预计“十四五”将保持平稳增长；城市轨道交通在建长度超过运营长度，未来发展潜力较大，“新基建”有望进一步强化城市轨道交通短期成长性。

2017年全球专网通信市场规模约为1090亿元，其中运输领域约250七一二亿元，市场空间较大。

公司在铁路与城市轨道交通603712成长迅速，影响力和市场份额逐步扩大，未来发展值得期待。

盈利军用无线通信装备核心供应商预测与投资建议。

我们调整公司盈利预测，预计2020-2022年营收分别为28.79/36.28/45.35亿元，归母净利润5.47/7.41老牌劲旅混改助力焕发新动能/9.97亿元，对应8月3日收盘价PE为67/49/37倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：产品研兴业证券发进度不及预期；市场开拓不及预期；民品市场竞争加剧。