天风证券-有色金属行业：金价有望持续新高，重点推荐恒邦股份。关注供给扰动下钴价持续攀升-200804

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1、震荡上行，金价有望天风证券再创新高。

上周美联储维持利率不变，声明将继续为有色金属行业外国央行提供美元互换额度和FIMA回购工具，直至明年3月，美国二季度GDP环比折年率下降32.9%，推迟总统选举言论，叠加前期欧盟7500亿刺激计划，金银价格持续反弹。

部分地区复工后疫情不确定性对经济的冲击风险仍然较大，失业人数再度攀升，中期来看美国经济衰退带来美元指数回落，美金价有望持续新高联储低利率环境有望持续，仍支撑金价中期上行的环境。

伴随通重点推荐恒邦股份。关注供给扰动下钴价持续攀升胀预期修复有望再创新高。

重点推荐江铜控股&民营激励，有望实现大幅增长的黄金上市平台恒邦天风证券股份（详见深度报告《拟争取收购大型金矿，A股第四大黄金公司横空出世》）。

弹性角度关注山东黄金、华钰矿业、湖南黄金等，估值和资产配有色金属行业置角度关注紫金矿业、银泰黄金、中金黄金等。

2、新能源拐点或将临近金价有望持续新高，重点关注钴价反弹。

上周松下再度表示或将推出无钴电池重点推荐恒邦股份。关注供给扰动下钴价持续攀升，我们判断低钴化趋势基本确立，但特斯拉与嘉能可长单购买钴原料一定程度反映无钴电池整体大规模商业化应用概率较低，供给端全年来看尽管刚果金、南非等地钴供应链运输部分恢复但体量仍然受到一定冲击，且非洲疫情风险仍在，伴随Mutanda停产未来两年几乎无增长。

需求端来看海外逐渐复工带来中下游因疫情影天风证券响缓解，5-6月欧洲新能源汽车销量持续复苏，中游正极材料排产和出口订单受阻有望逐渐修复，拐点有望出现。

Q3新能源汽车有有色金属行业望逐渐增长，补库有望带来钴价回升。

中期需求端来看2020年将是海外新能源汽车的元年，5G手机需求有望在20金价有望持续新高20年开始放量，同时单位带电量提升加速需求增长。

重点推荐恒邦股份。关注供给扰动下钴价持续攀升龙头有望充分受益。

关注天风证券钴业三杰：华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等。

3、短期反弹放缓，周期底部有色金属行业有望边际改善。

上周铅锌价格受海外资源运输扰动大幅上涨，前期涨幅较高的铜铝涨幅放缓金价有望持续新高，在多国宽松政策，流动性危机缓解，国内地产后周期有望继续修复背景下，基本金属有望需求边际改善，周期底部抬升有望持续，经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝有望持续反弹。

国内铜铝库存较年内高点下滑55%重点推荐恒邦股份。关注供给扰动下钴价持续攀升/58%，阴极铜小幅累库。

铜矿端供给仍处于上一轮扩产周期的末端，Centinela铜矿罢工风险仍在，20-21年铜矿仍维持低速增长，但冶天风证券炼产能持续扩张，加工费进一步超预期降低。

铝消费终端有望持续发力，IAI预计到2050年需求有望达到年均3.8%，电解铝有色金属行业单吨利润再度修复，全年业绩有望实现较大改善。

关注紫金矿业、云南铜业、江西金价有望持续新高铜业、云铝股份等。

4、金属价格:金重点推荐恒邦股份。关注供给扰动下钴价持续攀升银大幅上涨。

上周美联天风证券储维持利率不变，声明将继续为外国央行提供美元互换额度和FIMA回购工具，直至明年3月，叠加前期欧盟7500亿刺激计划，美国GDP大幅下跌，推迟总统选举言论，疫情持续承压情况下，金银价格持续反弹。

COMEX黄金、白银分别上涨4.93%、7.18%，沪金、沪银有色金属行业分别上涨2.64%、6%。

铅锌金价有望持续新高锡价格上涨。

上周基本金属分化，LME锌、铅、锡分别上涨4.59%/2.95%/1.重点推荐恒邦股份。关注供给扰动下钴价持续攀升45%，铜铝价格小幅回调，镍价变化不大。

稀土价格天风证券震荡回升。

氧化镨、氧化钕、氧化铽、氧化镝分别上有色金属行业涨1.62%、1.57%，0.98%、1.08%。

钴价大幅金价有望持续新高反弹。

上周小金属中重点推荐恒邦股份。关注供给扰动下钴价持续攀升钴价大幅回升9.4至27.9万元/吨。

风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供天风证券给大幅超预期的风险。