中信证券-三一重工-600031-重大事项点评：集团拟溢价发行可交债，战略布局智能制造-200804

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三一重工近日发布公告，控股股东三一集团拟发行不中信证券超过80亿元规模的可交债。

主要为优化资三一重工产负债结构，抓住数字化、智能制造及相关产业战略机遇。

本次可交债预计为600031溢价发行，我们维持三一重工全年业绩增长预期不变，维持公司2020~2021年160/185亿元的净利润预测。

因行业需求超预期，我们上调公司目重大事项点评标价至26.46元（对应2020年PE14倍），维持“买入”评级。

三一集团拟发行可交换债不超过集团拟溢价发行可交债80亿元。

三一重工近日发布公告，控股战略布局智能制造股东三一集团有限公司拟发行可交换债券，总规模不超过80亿元，分一次或多次发行。

本次可交债拟发行期限为6年，含第3年末发行人中信证券赎回选择权、发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。

可交债换股期限为发行结束之日起满6个月后至本期可三一重工交换债券到期日。

本次发债目的，主要600031为优化资产负债结构，抓住数字化、智能制造及相关产业战略机遇。

截至2020年一季度末，三一集团净负债46.1亿元，资产负债率62.6%，高于上市重大事项点评公司。

本集团拟溢价发行可交债次发行可交债有利于降低集团资产负债率。

同时集团近年来大力推进智能制造升级改造，上市战略布局智能制造公司层面，灯塔工厂等建设项目持续提升公司生产效率及敏捷度。

集团层面，树根互联中信证券目前已成为国内工业互联网行业龙头。

通过本次可交债，集团将拥有更多资金用于工业4.0智能制造领域的投资、研发、并购，抓住数字化、智能三一重工制造及相关产业的战略发展机遇。

国家加大基建等逆600031周期调节手段，我们对公司全年业绩高增长观点不变。

从集团2016年可交债历史经验来看，预计本次可交债换股价格较三重大事项点评一重工当前股价将有一定溢价。

截至2020年8月3日，三一集团及其一致行动人合计持有集团拟溢价发行可交债三一重工股票占上市公司总股本的34.95%。

我们假设换股价相对三一重工当前股价溢价30%为28元，在可交债全部转换为公司股票的情况下，预计三一集团持股可能减少2.86亿股，持股比例预计将降低至31战略布局智能制造.6%，集团及一致行动人仍对上市公司有较稳健控股权。

风险因素：1.国内地产、基建项目刺激力度不及预期；2.行业价格战超预期；3.公司产中信证券品市占率下滑；4.原材料价格大幅上涨。

投资建议：当前三一重工工程机械行业销量持续景气，挖机、混凝土泵车、汽车起重机等销量增速均在40%以上。

后续我们仍然看好国家加码600031基建的需求行情，维持三一重工全年业绩增长预期不变，维持公司2020~2021年160/185亿元的净利润预测。

因行业需求超预重大事项点评期，我们上调公司目标价至26.46（对应2020年PE14倍），维持“买入”评级。