山西证券-家电行业月报：中报业绩迎来密集发布，关注边际改善型公司-200803

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市场数据2020年7月市场表现：28个申万一级行业中排名前三山西证券位分别为休闲服务、国防军工和建筑材料，其中家电板块（+12.3%）居第14位，较上月上升3位。

家电各子板块均呈现上涨态势，居前三位的为彩电（+22%）、小家电（+19.35%）和空调家电行业月报（+11.4%）。

从行业资金流向来看，28个申万一级行业均呈现资金净流出，其中家电板块资金净流出-1.73%，资金流中报业绩迎来密集发布出继续扩大，居第16位，较上月下降3位。

个股涨幅居前：澳柯玛（+52.56%），兆驰股份（+48.48%），新宝股份（+36.4%），荣泰健关注边际改善型公司康（+33.52%）和长虹美菱（+32.3%）。

行业动态空调：1-6月，空调产量7531万台，同比-13.6%；销量7606山西证券万台，同比-14.2%；出口销售3621.7万台，同比+1.1%，好于预期；内销3984.5万台，同比下降24.6%。

随着空调旺季的到来、企业排产恢复正常以及新能效家电行业月报的正常实施，疫情影响正在消弭，跌幅明显收窄。

目前库存仍然处于高位，自19年中报业绩迎来密集发布12月以来一直维持双位数增长。

品牌格局方面，上半年TOP品牌集中度进一步关注边际改善型公司提升，线下TOP3品牌零售额占比为83%，比2019年提升6.6%。

奥维云网山西证券预测，20年线上零售量规模将超过线下。

洗衣机：1-6月，洗衣机产出2633.4万台，同比-16.3%；销量2650万台，同家电行业月报比-16.2%；内销1820.6万台，同比变动-15%；出口829万台，同比-18.6%。

洗衣机市场逐渐恢复，虽然产销呈现双位数下滑但趋势有所放缓，线上已中报业绩迎来密集发布实现由负转正。

线上低端市场关注边际改善型公司结构增长明显，线下高端市场助力提升利润空间。

冰箱：1-6月，冰箱产量为3573.5万台，同比-8.07山西证券%；销量3606.4万台，同比-6.9%；出口1717.2万台，同比-1%；内销1889.2万台，下降11.7%。

疫情期间，冰箱相对于其它大家电受疫情影响程度相对较小，疫情后，线下家电行业月报竞争压力有所缓解，法式、十字等均价降幅收窄，风冷两门和对开回归正增长；高端市场需求活跃；线上价格竞争仍激烈，短期内难言结束。

彩电：20年1-6月行业产量6605.5万台，同比下降3.7%；销量6453.4万台，同比下中报业绩迎来密集发布降5.1%；出口4348.5万台，同比下降1.6%；内销2105万台，同比下降11.6%。

疫情影关注边际改善型公司响下，上半年线上渠道相对受益，线上渠道占比突破60%。

8K电视尺寸向55和65寸倾斜，其中55寸的市场份额达山西证券到18.5%；OLED电视市场规模为0.3%，发展低于预期；激光电视在75寸以上占比达到6.6%，较去年持平，溢价能力较强。

投资建议一季度疫情叠加消费家电行业月报者有效需求不足导致市场需求出现紧缩。

为刺激消费者需求，行业进入以价换量模式、产品促中报业绩迎来密集发布销成为常态。

线下高端市场成关注边际改善型公司为增长引擎，线上市场价格战短期内难有缓解，中小企业生存空间被压缩，TOP品牌的份额则逆势温和增长，市场集中度延续提升态势。

二季度行业基本完成市场修复，下半年山西证券产销表现有望恢复常态。

冰洗方面，受疫情影响消费者的健康防护意识提升，产品高端化趋势明显；分区类、健康类以及智能类产品的速度明显加快，冰箱十字门超越对开门成为线下冰箱第一大市场，线下分区洗护家电行业月报洗衣机零售量同比双位数增长。

空调方面，在新能效政策的推动下，低中报业绩迎来密集发布能效产品降价出清提速，原材料价格上涨提升整机厂商提价预期。

小家电中传统品类整体增长平淡，创新、迷你、健康类等细分品类增长态势关注边际改善型公司也由高角度进入稳态区间，渠道场景的灵活性、碎片化和多样化将为挖掘潜在客户提供助力。

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风险提示消费需求不及预期；地产调控政策风险；疫家电行业月报情导致海外需求放缓；原材料价格上涨等。