上海证券-回天新材-300041-毛利率大幅提升，Q2业绩高增长-200804

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事件回天新材发布2020年中报，2020年1-6月实现营业收入10.2上海证券4亿元，同比增长16.87%；归属于母公司股东净利润1.28亿元，同比增速23.31%；扣非后归母净利润1.25亿元，同比增长27.11%。

其中Q2季回天新材度营业收入5.07亿元，同比增长15.18%，归属于母公司股东净利润7256万元，同比增长37.65%。

公司点评胶粘剂结构持续优化，光伏背膜营收翻倍推动非胶快速增长公司上半年在COVID-19疫情影响下，业绩仍然有300041稳定增长。

其中胶毛利率大幅提升粘剂产品营收增长10.58%，非胶类产品增长45.67%。

上半年胶粘剂板块营收增长较快的领域主要是通信电子、新能源、轨交、家电、软包、建筑等，非胶类Q2业绩高增长业务主要是太阳能电池背膜产品同比增长111.26%。

此外，公司外贸业务保持快速发展，海外市场布局从东南亚、南亚、中东等上海证券地区向日韩拓展，产品海外销售收入同比增长40%以上。

研发能力国内领先，引入战投有望优势互补公司上半年研发投入3428.22万元，在研项目52项，其中汽车车身结构胶、玻璃胶、过线孔密封胶，集装箱MS胶，电子电器用三防漆、低模量结构胶、散热器粘接胶、灌回天新材封胶，光伏叠瓦导电胶，软包装胶等产品取得较大进展。

新增产能方面，子公司宜城回天项目建设进行收尾，目前已经取得安全生产许可证等相关批复，并办理完成经营范围变更手续，预计9月正式投产，将进300041一步提升软包用胶市占率。

此外，公司拟非公开发行募集资金不超过2.75亿元，用于补充公司流动资金，本次非公开毛利率大幅提升发行将引入战略投资者恒信华业，恒信华业深耕ICT相关产业，与公司积极开拓5G通信、消费电子等新兴胶粘剂应用领域的发展规划契合度较高，有望实现优势互补。

盈利预测与估值我们预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为22.51、25.81和30.12亿元，同比增速19.75%、14.66%和16.68%；归属于母公司股东净利润2.60、3.25和4.18亿元，同比增速64.62%、24.84%和28.62%，每股EPS分别为Q2业绩高增长0.61、0.76、0.98元，对应PE为24.0、19.3和15.0倍，未来六个月内，维持“增持”评级。

风险提示新产品拓展不及预期；建筑、新能源等行业政策出现上海证券变化；轨交行业出现变革；国外厂商启动价格战；系统性风险。