太平洋证券-龙蟒佰利-002601-二季度低于预期，是危机还是机会？-200801

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事件：公司发布2020年太平洋证券中报，上半年实现营业收入63.25亿元，同比+17.98%；归母净利润12.93亿元，同比+1.84%。

其中二季度单季度实现营业收入26.5亿元，同比+2.06%，环比-28.44%；归母净利润3.92亿元，龙蟒佰利同比-39.43%，环比-56.55。

1.钛白粉市场先扬后抑，二季度价跌毛利率下滑2020年Q1-Q2，公司单季度分别实现归母净利润9.01亿元、3.92亿元，总计12.93亿元，同002601比+1.84%。

对比一季度业绩增长超预期，公司二季度业绩下滑较多，预计主要由于：（1）钛白粉二季度低于预期市场先扬后抑，二季度钛白粉价格及毛利率下滑。

2020年H1，一季度钛白粉市场正值春节前后的备货、补货时期，市场表现强势；二季度，由于国外疫情爆发，出口量下滑，对价是危机还是机会格也造成冲击。

二季度钛白粉出太平洋证券口量23.19万吨，环比-30%。

202龙蟒佰利0年Q2，国内金红石型钛白粉现货价13681元/吨，环比一季度14981元/吨下跌8.68%，同比去年同期的16414元/吨下跌16.65%。

公司二季度综合毛利率从一季度的42.66%下降至37.00260193%。

（2）公二季度低于预期司产能增加，为培育及抢占市场，提高市占率，预计有部分让利。

公司氯化法二期月产量稳定在1万吨上下，除原有适用于涂料的产品型号升级外，另外开发了适用于塑料、油墨的新产品型号，氯化法产品增量及新产品投放初期，为抢占市场份额，培养客户使用习惯，部分采用了以价格换市场的策略，在氯化是危机还是机会法产品占比大幅提升的情况下，销售均价同比有所下滑。

（3）二太平洋证券季度三费营收占比环比有所提升。

销售费用、管理龙蟒佰利费用、财务费用营收占比环比分别提升0.91、1.11、0.46个百分点。

（4）二季度002601增加了研发费用。

研发费用营收二季度低于预期占比环比提升2.29个百分点。

我们认为单季度盈利4亿元是公司的盈利底是危机还是机会部区域，随着疫情影响的消退，公司盈利将快速修复。