太平洋证券-登海种业-002041-公司点评：前3季度归母净利翻倍，合同负债同比增约3成-211031

《太平洋证券-登海种业-002041-公司点评：前3季度归母净利翻倍，合同负债同比增约3成-211031（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-登海种业-002041-公司点评：前3季度归母净利翻倍，合同负债同比增约3成-211031（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021年3季度。

21年前3季度，实现营收5.12亿元，同增19.63%；净利润8977.68万元，同比增663.17%；归母净利润1.16亿元，同增100.02%；基本每股收益0.13元。

我们点评如下：1、前3季度扣非后归母净利润同比大增317%21年前3季度，公司实现扣非后归母净利润7547.08万元，同增317.09%。

其中，单3季度，实现营收9790.36万元，同增9.18%；归母净利润1163.18万元，同增983.11%；扣非后归母净利润-465.91万元，较去年同期亏损缩小。

单3季度，销售毛利率为30.11%，较上年同期提升了6.67个百分点。

毛利率提升，主要是由于公司小麦种子业务盈利能力上升所致。

2、21/22制种年，玉米种子价格蓄势待涨据全国种子双交会信息，全国农技中心监测数据显示，2021年全国玉米制种面积增加，但是甘肃、新疆、宁夏等西北制种基地单产较正常年份减少10-15%，较丰收年份减少20-25%。

预计2021年新产杂交玉米种子9.93亿公斤，处于历史低位。

加上季末有效库存4.77亿公斤，下年度杂交玉米商品种子有效供给量约14.7亿公斤，下年末库存3亿公斤，这将创下了近5年来的库存新低。

我们认为，全国玉米种子供需格局趋紧，这有利于种子价格上涨。

其次，玉米价格高位运行将抬高制种成本，从而推动种子价格上涨。

一旦种子价格上涨，公司作为行业龙头之一，将充分享受涨价所带来的业绩增长。

3、合同负债同比增幅接近3成21年3季度末，公司合同负债81141.28亿元，同增26.35%；合同负债主要为经销商预定公司种子产品所产生的款项，合同负债的增长将为下一年度业绩增长奠定基础。

盈利预测预计2021/2022/2023年归母净利润2.23/3.06/4.33亿元，三年业绩增长复合增速为62%。

考虑到公司作为玉米种业龙头之一，种质资源优势十分明显，且业绩增幅持续超出预期，给予公司22年70倍PE，目标市值210.42亿元，距离现价有10+%的空间，维持“增持”评级。

风险提示种子价格上涨不及预期，天气因素导致制种产量下降和制种成本上升。