天风证券-智飞生物-300122-上半年克服疫情困难实现高增长，内外兼修开启发展新阶段-200804

《天风证券-智飞生物-300122-上半年克服疫情困难实现高增长，内外兼修开启发展新阶段-200804（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-智飞生物-300122-上半年克服疫情困难实现高增长，内外兼修开启发展新阶段-200804（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

上半年收入增长39%，业绩增长31%公司公告2020年半年报：营收69.94亿元，同比增长38.80%；归母净利润15.05亿元天风证券，同比增长31.18%；归母扣非后净利润15.13亿元，同比增长达到28.58%，整体业绩略超市场预期。

经营净现金流智飞生物4.00亿元，同比增长145.51%，经营质量良好。

展望300122全年，公司有望在HPV带动下实现高增长，而EC试剂、微卡疫苗等自主大产品有望开启公司发展新阶段。

HPV疫苗持续高增长，自有产品完成优化升级从收入结构看，公司非免疫规划上半年克服疫情困难实现高增长疫苗收入69.75亿元，同比增长39.56%，毛利率下降2.48pp至38.34%。

从产品方面看，能够代表HPV疫苗等代理产品的母公司收入66.47亿元，同比增长达到47.63%，是公司上半年业绩增长的内外兼修开启发展新阶段主要驱动力。

上半年批签发看：9价HPV达到216万天风证券支，同比增长达到83.13%，4价HPV疫苗366.44万支，同比增长达到29.80%，预计全年亦将延续良好的增长态势。

其他代理方面五价轮状疫苗智飞生物批签发217万支，同比增长24.66%，23价肺炎疫苗本期没有批签发。

自有产品方面预计由于AC-Hib三联苗的空缺，整体收入有所下降，但公司自有产品已经完成优化升级，截至报告期末，预充装ACYW135多糖疫苗已中标22个300122省级单位，预充装AC结合疫苗已中标27个省级单位，预充装Hib疫苗已中标23个省级单位，升级优化产品的广泛准入，为自主产品推广销售奠定了基础，新升级的产品亦将提升公司自有产品的盈利能力。

报告期内三联苗由于再注册未通过未有批签发（去年同期299万支），ACYW135流脑多糖批签发179万支，同比增长达到292%，Hib批签发111万支，同比增长292%，A上半年克服疫情困难实现高增长C结合疫苗批签发147万支，同比增长541%，这些产品的发力预计将有力的补足三联苗的空缺，推动自有产品实现良好的表现。

重磅产品内外兼修开启发展新阶段结核类诊断试剂宜卡是今年第二季度获批的自研新产品，公司正积极推进该产品的市场准入工作，目前，该产品已顺利准入海南、江西2个省份，未来有望成为公司增长新驱动力。

管线持续推进，公司将迎来自有大产品的收获期，开启发展新阶段公司研发管线持续推进并不断丰富，上半年公司研发投入金额为1.40亿元，同比增长37.03%，报告期内公司自主研发项天风证券目共计28项，其中进入注册程序的项目16项。

公司在智飞生物研产品涉及新冠、流脑、结核、肺炎、流感、狂犬病等人用疫苗项目，研发产品梯次结构清晰，层次丰富。

重点产品方面重组结核杆菌融合300122蛋白（EC）药品已获批并上市，重磅品种母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）已报产，有望年内获批上市，根据WHO的数据，我们对微卡疫苗进行市场空间测算，若假设按照1%的渗透率计算，则对应渗透目标人群为350万人，合理假设单人全6针花费2000元，产品上市后在中国的市场潜力可达70亿元。

公司还有结核病预防矩阵系列产品（冻干重组结核疫苗、皮内注射用卡介苗、卡介菌纯蛋白衍生物等）、15价肺炎结核疫苗、冻干人用狂苗（MRC-5细胞）等处于临床研究的不同阶段，同时公司处在临床前研究方面的还有重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）、呼吸道合胞病上半年克服疫情困难实现高增长毒（RSV）疫苗、重组B群脑膜炎球菌疫苗等潜力大品种。

在新冠疫苗方面，公司合作研发内外兼修开启发展新阶段的重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）目前正处于Ⅰ、Ⅱ期临床试验过程中，公司的重组亚单位新冠疫苗借助工程化细胞株进行工业化生产，产能高，成本低，具有较强的可及性。

动物保护试验结果显示，疫苗免疫能诱导产生高水平的中和抗体，显著降低肺组织病毒载天风证券量，减轻病毒感染引起的肺部损伤，具有明显的保护作用。

国内疫苗领军企业，内外兼修，维持“买入”评级我们预计公司2020-2022年EPS分别为2.02、2.67及3.36元，对应估值分别为94、71、5智飞生物7倍。

公司渠道、销售能力强，且不断拓展研发300122，推动新冠疫苗研发，产品储备丰富，EC、微卡疫苗开启公司新阶段。

维持“上半年克服疫情困难实现高增长买入”评级。

风险提示：新冠疫苗研发的不确定性，EC销售不及预期，微卡疫内外兼修开启发展新阶段苗获批进度及销售不及。