天风证券-佳都科技-600728-Q2强劲复苏，业务结构持续优化-200805

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事件：公司发布2020年半年报，上半年实现营收17.00亿元，同比增长2.89%，扣非后归母净利润179.天风证券96万元，同比下降91.05%。

其中，Q2实现营收12.61亿元，同比增长57.05%，佳都科技扣非后归母净利润4,629.00万元，同比增长2,399.53%。

事件点评：受Q1疫情及去年同期确认公允价值变动影响，公司半年度归母净利同比下降；但快速增长的智能产品和智能轨道交通业务带动Q2业绩实现触底回升，单季度营收及600728净利同比大幅增长，公司整体业务经营趋势仍然向好，已从疫情冲击中恢复。

技术Q2强劲复苏向产品转化能力提升，平台级智能产品序列已然形成。

业务结构持续优化产品化进程稳健推进，以“城市大脑”及各行业数字平台为核心的智能产品序列已然形成。

公司H1实现行业智能化产品及运营服务收入8,775.16万元，同比增长64.14%，高毛利的智能产品也使得公司营收结构进一天风证券步优化，带动公司H1实现13.28%毛利率，同比提升0.68%。

随着公司产品化进程的持续推进，公司经营结构有望持续佳都科技优化。

产品化稳步推进背后隐含了积极变化：1）600728基础技术向产品转化的能力提升：公司开展数据及智能中台建设，将先进技术更好地以服务方式输出，支持各事业部产品规模化快速创新；2）平台产品卡位多个城市场景：如数字平台“华佳Mos”系统卡位地铁场景、“IDPS城市交通大脑”卡位公路交通场景、“城市运行体征监管平台”卡位城市治理领域。

轨交在手Q2强劲复苏订单充足，总包模式异地拓展顺利。

乘势新基建业务结构持续优化，公司轨道交通业务实现突破发展。

报告期内公司中标长沙、佛山、哈尔滨等多地智能天风证券化轨道交通项目，累计落地城市达到23个，在手订单进一步充足，为公司轨道交通长足发展提供订单保证。

长沙轨道交通6号线项目的中标实现了佳都科技公司总包业务模式的复制推广，未来公司轨交业务将实现规模化发展，同时后续智能运维潜力大。

投资评级维持此前盈利预测，预计公司20/21/22年营收分别为53.53、71.12、80.48亿元，净利润分别为3.19、8.22600728、11.94亿元，EPS分别为0.18、0.47、0.68元，目前股价对应PE分别为56.20、21.82、15.03倍，维持“买入”评级。

风险提示产品化进程不及Q2强劲复苏预期；轨道交通落地不及预期；云从科技估值波动。