中泰证券-有色金属行业：Vale，2020Q2钴产量环比增加10.9%，全年产量或将下滑-200804

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中泰有色组“Cobalt20”系列产品，通过跟踪全球主要钴矿和加工20个公司情况（具体情况见图表4和图表5），自下而上视角透视钴产业链近况，跟踪样本钴矿和钴加工品产量约中泰证券占全球80%+的市场份额，以期最及时和完整的反应供给端的变化。

本期更新淡水河谷（有色金属行业Vale）数据（全球产量占比为4%）。

淡水河谷（Vale）20年第二季度钴产量合Vale计1319吨，环比上升10.9%，同比上升27.9%。

具体来看，位于新喀里多尼亚的VNC矿山20年第二季度钴产量653吨，同比增长88.2%，环比增加42020Q2钴产量环比增加10.9%.1%，2020年5月Vale与澳大利亚NewCenturyResourcesLimited（NCZ）签署了排他协议，计划出售VNC矿山的所有权；位于加拿大的矿区中，Sudbury矿山第二季度产量上涨至156吨，同比增长10.6%，Thompson矿区钴产量减少40.9%至13吨；Voisey’sBay矿区因地处偏远，为防止新冠病毒疫情影响，自20年3月中旬至7月初进行维护，该矿区20年第二季度增加至433吨，同比上涨41.0%，二季度主要以消耗矿石库存为主；其他矿区共计减产28吨。

全年钴产量全年产量或将下滑或将下滑。

Vale并没有公布钴的产量指引，但考虑到钴主要为生产铜镍的副产品，我中泰证券们可以从公司铜镍产品的生产规划来推测钴产量的变化趋势。

为应对疫情的冲击，2020年3月中旬至7月初，公司将Voisey’sBay矿区关停，公司将除VNC之外的镍产量指引从200有色金属行业-210kt下调至180-195kt（2019年镍产量为208kt，最新指引较2019年回落6-13%），铜的产量指引由40万吨下调至36-38万吨。

Vale表示，为应对COValeVID-19疫情，Vale保持谨慎态度，致力于在最高安全条件下恢复和稳定生产，因此钴的产量全年或将下滑。

财务2020Q2钴产量环比增加10.9%方面，Vale20年第二季度钴业务实现营收2700万美元，环比减少15.6%，同比微增3.85%，主要原因系，Vale20年第二季度钴销售量为1025吨，环比减少13.36%，同比减少4.38%；每吨钴售价为2.68万美元，相比20年第一季度环比下降0.37%，同比增加10.71%。

风险提示：新能源汽全年产量或将下滑车产销不及预期的风险、钴产量超预期释放的风险、产业政策波动风险等。