天风证券-下半年利率展望：难见单边趋势，交易机会为主-200805

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当前流动性环境已经回到疫情之前的水平，短端和长端利率可能处于相对合理的位置，股债大类资产性价比也处于相对均衡天风证券的水平。

因此对于下半年的利率形势判断，我们重点通过分析信用环境、经济增速、通胀压力、就业压力等因素的边际变化，探下半年利率展望讨货币政策变化的概率和空间。

总的来说，在经历了新冠疫情、负油价、股市熔断等诸多“历史性”事件后，债券利率短难见单边趋势时间再创新低的概率较低，下半年将处于“上有顶下有底”的状态。

预计短期（1-2个月）利率走势以震荡为主，短端利率缺乏上行和下行空间，1交易机会为主0年国债利率大致在2.8%-3.1%之间运行。

中期来看（未来3-5个月），货币政策再加码的概率上升，短端利率可能天风证券迎来再次下行的机会，长端利率的下行空间相对较小，10年国债的底部可能在2.6%-2.7%附近，利率曲线变陡。

后续利率的下行风险主要来自国内疫下半年利率展望情反复，上行风险主要来自经济过热和房价上涨。

在利难见单边趋势率“上有顶下有底”的情况下，下半年利率的趋势性机会有限，可能以交易性机会为主。

风险交易机会为主提示：国内疫情大规模反复；经济复苏力度超预期；中美关系变化超预期。