华泰证券-启明星辰-002439-Q2需求向好，发力新安全业务-200805

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Q2需求向好，发力新安全业务8月3日晚公司披露2020年中报，上半年实现营业收入7.55亿元，同比下降1华泰证券4.45%，归母净利润亏损0.21亿元，2019年同期盈利0.14亿元。

扣非后亏损0.50亿元启明星辰，2019年同期亏损0.02亿元。

我们认为，Q2下游需求恢复良好，全年新安全业务有望加速增长，预计2002439020-2022年EPS分别为0.98、1.30、1.58元，维持“买入”评级。

Q2营Q2 需求向好收下滑显著放缓，需求有望进一步恢复受疫情影响，公司Q1营收同比下降33.81%，Q2需求端有所恢复，收入端下滑放缓。

二季度公司营收5.25亿元，同比下滑1.89%，销售回款11.6发力新安全业务3亿元，同比增长0.91%，下游需求恢复情况良好。

20H1公司毛利率提升华泰证券7.82pct至71.29%，主要因上半年公司自有产品销售占比提升较为明显，而毛利率较低的集成业务受疫情影响占比降低。

上半年总体费用率同比提升22.48pct至92.58%，其中销售费用、管理费用分别达到3.04亿元、3.23亿元启明星辰，同比增长15.42%、13.64%，我们认为，公司上半年销售与研发费用加速投入有望促使下半年收入较快增长。

Q2订单景气度上行，看好下半年政企安全需求上半年公司安全产品、运营与服务收入分别为5.11亿元、2.36亿元，同比增长-24.0024396%、21.1%。

根据公司调研，自三月起，公司订单增速逐月环比提升，上半年总体订单增速同比增长11%，随着下半年合规与自发需求有望进一步修复，全年仍看好行业下游需求景气度Q2 需求向好上行。

新兴安全业务布局初具规模，全年城市运营有望加速增长2020年上半年，公司三大战略新业务（城市安全运营、云安全、工控安全）收入达到1.6亿元，与2019年同期基本持平，收入占比21.2%，其中发力新安全业务安全运营收入0.9-1.0亿元。

根据半年报披露，受到疫情影响，上半年城市安全运营业务的华泰证券推进速度有所放缓，新增城市安全运营中心17个。

下半年随着各地方政企需求恢复，运营业务有望协同公司渠道体系，继续启明星辰向其他三四线城市拓展，提升区域市场业务规模。

同时面向工业互联网、智慧002439交通等细分领域需求的快速增长，公司或建设专项安全运营中心。

传统信息安全龙头公司，维持“买入”评Q2 需求向好级我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年分别实现归母净利润9.11/12.15/14.74亿元，对应EPS分别为0.98/1.30/1.58元，参考可比公司估值，20年Wind一致预期PE均值为47倍，给予公司47倍PE，对应目标价46.06元（前值：41.16-45.08元），维持“买入”评级。

风险提示：客户安全支出受限；科技股估值回调；商誉减值风险；减持发力新安全业务风险。