华安证券-食品饮料行业：疫后酒企提价，消费升级头部集中大趋势延续-200805

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主要观点：疫后主流酒企淡季提价，争先抢位疫后市场疫后一线名酒间接提价，通过产华安证券品结构升级、加大直营占比、减少传统渠道配额等方式以实现吨价上提；疫后主流次高端白酒企业淡季直接提价，以实现刺激渠道商提前备货回款、实现核心产品提前站位、提升品牌力三方面目的。

疫后高端白酒批价上行，茅食品饮料行业台红利持续释放疫后飞天茅台批价持续上行，普五受益于茅台红利，批价亦小幅度上行，根据业务端观察，一线名酒业务端处于高景气。

其中飞天茅台刚需盘持续稳固，传统渠道减量加剧供需矛盾，八代普五紧抓茅台价格红利，改革红疫后酒企提价利有望持续释放。

疫情不改消费升级趋势，看次高端以上白酒我们认为，2020年疫情不改白酒行业消费升级大趋势消费升级头部集中大趋势延续，以3年为周期的中期发展过程中，次高端及以上（高端、次高端）白酒扩容速度将领跑白酒产业，是白酒行业的优选赛道，展望未来3年次高端以上双位数增长。

投资建议我们观察到，疫后一线名酒间接提价，通过产品结构华安证券升级、加大直营占比、减少传统渠道配额等方式以实现吨价上提；疫后主流次高端白酒企业淡季直接提价，刺激渠道商提前备货回款、实现核心产品提前站位、并提升品牌力。

飞天茅台批价持续上行食品饮料行业，茅台红利有望延续。

我们认为，疫情不改白酒行业发展趋势，仍重点关注三大趋势：1）消费升级趋势不变，受疫情影响节奏或略有推迟；2）行业延续结构性增长，仍看高端及次高端白酒稳健扩容；3）头部集中趋势加速，一线全国名酒及地产酒龙头聚焦管理能力提升，仍疫后酒企提价是确定性最高、能持续跑赢行业的品种。

此外，需持续关注酱酒热消费升级头部集中大趋势延续对浓香型白酒的影响。

持续推荐：贵州茅台、古井贡酒、洋华安证券河股份、山西汾酒，建议关注：今世缘、五粮液。

风险提示白酒行业景气度下行风险；管理层更换易食品饮料行业导致业务波动风险；系统性政策风险。