中泰证券-万业企业-600641-盈利能力提升，业绩离子注入机经营拐点-211031

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事件：公司于10月29日晚公告2021年前三季度报告，前三季度实现营收6.46亿，同比增加14.6%，归母净利润为3.06亿元，同比增长37%；其中第三季度实现归母净利润0.27亿元，同比下降38%。

点评如下：离子注入机订单释放打开经营拐点。

公司于10月29日晚公告2021年前三季度报告，前三季度实现营收6.46亿，同比增加14.6%，Q3单季度营收0.37亿，同比下降58%，前三季度归母净利润为3.06亿元，同比增长37%；其中第三季度归母净利润0.27亿元，同比下降38%，单季度营收和业绩同比下滑主要是之前房地产业务下滑导致，公司转型半导体为主要看点，具体看半导体业务，根据此前公告凯世通2020年第四季度与国内12英寸主流集成电路芯片制造厂签署商业订单，其中首台低能大束流离子注入机于2021年上半年正式完成确认销售收入，且在手订单充足，我们认为公司经营迎来重大拐点，另外Q3毛利率方面为47.45%，同比增加近12个百分点，净利率为58.91%，同比增加10.56个百分点，主要之前收购CompartSystems贡献较好投资收益，且CompartSystems作为气体输送系统零配件龙头受益国产替代化趋势预计将持续贡献较好贡献。

凯世通：专家铸造技术护城河，半导体离子注入机开启成长年。

凯世通以陈炯博士为首的五位世界一流离子注入设备专家创立，根据此前公告陈炯博士作为离子注入设备国际巨头AIBT的创始人之一兼首席技术官，曾带领团队开发大束流离子注入机，并进入当时最先进32-28纳米台积电生产线，随着国内晶圆厂扩产以及国产替代趋势，公司有望在半导体领域实现持续突破，目前首台设备在12寸主流晶圆厂实现突破后将证明技术实力，公司成长主要来自于既有晶圆厂商份额提升、国内新晶圆厂商开拓、以及公司从低能大束切入高能等单价更高产品。

盈利预测和投资建议：我们维持公司2021-2022年营收分别为12.36、16.19亿，归母净利润分别为4.26、5.35亿，同比增长35%、26%，对应PE为70、55；综合考虑公司目前虽然以地产为主，但布局离子注入机为国内稀缺龙头，且战略转型集成电路装备进入经营拐点，我们选取可比公司估值，维持“买入评级”。

风险提示：国产替代进度不及预期，收购整合不及预期风险。