平安证券-东诚药业-002675-大型设备配置规划调整，东诚药业显著受益-200805

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投资要点平安观点：新版大型设备配置规划出台平安证券，国家政策大力支持核医学。

近日，国家卫健委发布《关于调整2018-2020年大型医用设备配置规划的东诚药业通知》。

此次规划调整，涉及到3个甲类设备和6个乙类设备，从新版增配幅度来看，PET-MR在2018-2020年规划数提升175%，PET-CT在2018-2020年规划数提升46%，分002675别占据甲类和乙类设备增配幅度榜首，体现出国家政策对核医学的巨大支持。

本轮配置规划推动大型设备配置规划调整F18药物市场扩容3倍，长期看10倍空间。

按照新的配置规划，2020年底全国PET设备（包含PET-CT和PET-MR）总规划数将达到966台，相比旧的配置规划增加东诚药业显著受益223台，增加幅度达到30%。

保守假设1台PET-CT（或PET-MR）每年检查2500人次，在配置规划全部落实的情况下，全国PET检查（含PET-CT和PET-MR）总人次有望超过240万人次，假设单次平安证券检查对应的F18-FDG均价为1500元，则对应显影剂市场规模达到36亿，扣除未来约1/5的医院自行生产F18-FDG，则对应市场规模达到28.8亿，是现在的3倍左右。

长远来看，随着新的五年配置规划出台，预计2030年全国PET-CT和PET-MR装机总量将达到3000台以上，并且会有更高比例的医院采用外购F18-FDG的模式，F18显影剂市场规模也将达到东诚药业80-100亿，是当前的10倍左右。

从地域布局002675来看，东诚药业显著受益。

由于F18-FDG仅有110分钟半衰期，因此其生产配送具有大型设备配置规划调整3-4小时车程的半径限制，各家生产企业也争相在全国进行网点布局。

从目前配置了回旋加速器的核药房布局来看，东诚安迪科处于领先地位，在全国有14个GMP网点，中国同辐有7个GMP网点，而江苏华益科技仅有常熟总部1个G东诚药业显著受益MP网点。

7大扩容较大的省份中，安徽、山东、陕西市场基本由安迪科独占，平安证券河南、河北、江苏市场有一定竞争但安迪科仍占据优势，仅有湖南市场为同辐独占。

（东诚药业具体分析见正文图表）上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级。

国家政策对核医学领域大力支持，大型设备配置规划的调整，进一步加速释放核医学行业002675被压抑的巨大市场。

大型设备配置规划调整公司核药房网络布局进度领先，未来自主研发叠加海外品种引进丰富产品线。

通过收购米度生物，公司创新属性进一步凸显，估值有较东诚药业显著受益大提升空间。

公司在核医学的黄金赛道将大有作为，考虑配置规划加速释放需求，我们维持公司2020EPS预测为0.53元，上调2021-2022年EPS预测为0.74、0.92元（原预测为0.68、0.85元），当前股价对应2021年PE为37.5倍，维持平安证券“强烈推荐”评级。

风险提示：1）原料药波动风险：原料药价格有一定波动性，但占比已经很低；2）政策风险：政策落地进度可能低于预期；3）研发风险：在研东诚药业品种能否顺利获批具有不确定性。