财信证券-银轮股份-002126-受新能源汽车、商用车双重利好，增长稳健-200803

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投资要点：上半年营收稳定增长，财信证券Q2单季度业绩表现亮眼。

公司于近期发布2020年半银轮股份年度业绩快报。

其中营业收入30.1亿元，同比增长11.7%；归母净利润2.0亿元，同002126比增长0.3%。

Q2单季度受新能源汽车、商用车双重利好营收预计同比增长35%，归母净利润同比增长17%，整体看公司业绩复苏趋势明显，利润增长明显好于汽车销量增速水平。

表明公司正逐步摆脱新冠疫情的不利影响，业务发增长稳健展走向正轨。

国内热管理财信证券龙头，步入新能源汽车热管理新赛道。

公司深耕热管理领域银轮股份多年，成为国内热管理龙头，核心产品油冷器、中冷器国内市场占有率常年第一。

002126同时积极布局新能源汽车热管理领域。

公司在新赛道上已充分占据先发优势，开发多款新能源热管理产品，获得来自特斯拉、宁德时代、吉利、沃尔沃、东受新能源汽车、商用车双重利好风日产等国内外优质公司的订单。

重卡景气度提高叠加排放升级，量增长稳健价齐升双重利好尾气处理业务：公司现阶段主要客户和营收来源仍是商用车。

新基财信证券建及治超趋严等因素叠加影响造成高速运力吃紧，预计重卡在年内将维持较高景气度。

不仅利好公司的传统热管理业务，也将使尾气处理业银轮股份务获益。

此外，国五升级国六在即，在新的国六标准下002126需要综合运用SCR、EGR、DOC、DPF等多种尾气处理技术。

无法满足国六标受新能源汽车、商用车双重利好准的重卡必须被淘汰或增配相关部件，尾气处理产品需求有望提升。

目前公司已成为国六EGR、SCR的主要供应增长稳健商，DOC、DPF项目将于年内达产。

财信证券维持公司“推荐”评级。

考虑到公司所处的新能源汽车热管理和尾气处理赛道目前均处于银轮股份景气向上周期。

预计公司2020-2022年营收总额分别为61.1/68.1/78.1亿元，归母净利润分别为3.8/4.6/5.9亿元，EPS分别为0.48002126/0.58/0.74元。

参考业务接近的同类汽车热管理公司估值，给予公司2020年30-35倍PE估值，目受新能源汽车、商用车双重利好标股价14.4-16.8元，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源汽车销售不达预期；公司热管增长稳健理系统配套不达预期；商用车销量出现明显下滑。