财信证券-策略周报：经济稳步复苏，仍聚焦内需主线-200802

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上周（7.27-7.31)股指高开，上证指数上涨3.54%，收报3310.01点，深证成指上涨5.43%，收报13637.88点，中小板指上涨6.23%，创业板指上涨6.38%；行业板块方面，休闲服务、电子、医药生物涨幅居前；主题概念方面，水产指数、西藏振兴指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10223.18亿，沪深两市成交额较前一周下降15.86%，其中沪市下降18.00%，深市下降14.15%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.88%，中证500上涨4.71%；汇率方面，美元兑人民币(C财信证券FETS)收盘点位为6.9794，跌幅为0.52%；商品方面，ICEWTI原油连续下跌2.06%，COMEX黄金上涨5.09%，南华铁矿石指数上涨1.51%，DCE焦煤下跌0.73%。

北上资金上周净流出幅度减小，策略周报融资余额小幅上升，7月公募基金发行火爆，创历史新高。

截止2020年7月31号，北上资金全年累计净流入128经济稳步复苏5.43亿，北上资金上周累计净流出42.57亿。

截止7月30号，融资余额为13583仍聚焦内需主线.66亿，较前值上升2.63亿。

7月公募基金发行5337亿，创历财信证券史新高。

6月，公募基金共发行2514.39亿，其策略周报中股票和混合型基金发行1583.8亿；7月，公募基金共发行5336.59亿，其中股票和混合型基金发行3216.1亿；2020年共发行15940.43亿，其中股票和混合型基金发行10361.16亿。

政治局会议提出的货币、财政政策经济稳步复苏基调基本符合市场预期。

上周中央政治局召开年中会议，会议指出经济稳步恢复，二季度经济增长明显好于预期，但当前经济形势仍然复杂严峻，面临较多中长期问题，必须从持久战角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际仍聚焦内需主线双循环相互促进的新发展格局。

会议指出财信证券：1、财政政策方面，财政政策更加积极有为、注重实效。

强策略周报调加快“新基建”、重大战略项目实施步伐。

2、货币政策更加灵或适度、精准导向，保持货币供应量和社经济稳步复苏会融资规模合理增长，推动综合融资成本下降，确保新增融资流向制造业、中小微企业。

3、扩大国内需求，扩大最终消仍聚焦内需主线费，为居民消费升级创造条件。

4、推进资本市场基础制度建设，依法财信证券从严打击证券违法活动，促进资本市场平稳健康发展。

周末央行宣布资管新规过渡期延长至2021年底，呼应政治局会议对于资本市场平稳策略周报发展的要求。

在疫情带来的不良资产压力较大的背景下，资管新规延期将一定程度缓解表外资产回表带来的银行资本金压力，有利于稳定对实体经济融资供给，有利于资管机构加大对各类合经济稳步复苏规资产的配置力度，有效缓解整改措施对市场带来的冲击。

5、坚持房子是用来住的，仍聚焦内需主线不是用来炒的定位，促进房地产平稳健康发展。

近期火爆的深圳地产迎来了严格的调控，预计地产政策仍然财信证券将保持定力，不会作为短期刺激经济的手段。

保持战略定力，A股长策略周报牛可期。

经济稳步复苏当前全球货币政策仍然处于极端宽松状态，国内政策试图避免的是宽松的流动性大范围流入股市和房地产，造成资产价格泡沫，既不利于流动性精准导向了流入实体经济，也不利于资本市场、房地产市场的长远稳健发展。

中期看，央行货币政策大概率保持仍聚焦内需主线现有状态、相机抉择，货币政策短期退出宽松或进一步大幅宽松的概率均比较小。

站在决策层的考虑，在当前经济转型关键阶段，健康有活力的资财信证券本市场是解决经济增长动能转换、科技企业发展的源头活水，低迷的行情或者“快牛”、“疯牛”均不符合当前经济增长需要，将资本市场上升到国家战略层面的定位将有利于未来慢牛长牛行情的持续。

市场中期处于震荡阶段，“双循环”提法意味着内策略周报需仍然是市场主线结构。

习总书记最早在两会时提出“形成以国内大循环为主体、国内国际双循经济稳步复苏环相互促进的新发展格局”指出了国内经济中长期的发展方向。

新冠疫情造成外部需求疲软，中美关系紧张使得外部环境面临仍聚焦内需主线较大不确定性，面对逆全球化的外部环境，国内14亿人口的超大市场规模、大量中产阶级消费升级动能将是我国面对外部压力的最大压舱石，因此积极扩大消费和投资内需，促进经济供需内循环是面对外部压力的必由之路。

中长期行业配置来看，当前配置的关键词是“内需结财信证券构优化+外需回补+复苏带动估值修复”。

（1）科技成长因“长逻辑”更易获得高溢价：关注自主可控策略周报、国产替代、消费电子复苏逻辑，对龙头标的可以适当放宽对估值的要求。

建议关注数据应用、工业软件、消经济稳步复苏费电子元器件、5G终端更新，关注牛市行情中军工板块beta属性。

（2）大消费板块因“确定性”获得溢价：关注内需为主、业绩稳定、仍聚焦内需主线确定性高的个股。

下半年，我们建议更加重点关注估值还未完财信证券全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费：房地产竣工产业链、汽车、航空、新能源汽车消费，以及二季度业绩确定性高的必选消费关注医药、农林牧渔。

（3）顺周期板块策略周报：重点关注黄金、铜、券商、化工品、建筑建材。

全球货币超发背景下，美元实际利率下降，随着油价回升、需求回升，黄金仍然有长期配置价值；铜作为经济复苏先导指标，存在量价同时修复的逻辑；券商作为顺周期板块，我们看好2020-2021年资本市场大发展，潜在的牛市行情将有利于券商业绩释放；化工品、建筑建材行业中行业格局好、2B业务为主经济稳步复苏的龙头公司值得关注。

风险提示：宏观经济大幅下行仍聚焦内需主线，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化。