天风证券-苏交科-300284-Q2单季营收快速增长，业绩有望持续恢复-200805

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近日，公司公布了2020年半年度报告，上半年实现营业收入21.93亿元，同比增长3.99%；净利润1.11天风证券亿，同比减少49.61%。

点评如下：检测业务取得突破，助力营收实现增长2020年上半年，公司实现营收21.93亿元，同比增长3.99%，其中Q2单季度实现苏交科营收15.01亿，同增27.01%，主要因为疫情防控取得成效，现场作业逐渐恢复。

上半年国内营收达到18.59亿，同比增长4.2300284%，西班牙子公司实现营收3.34亿，同比增长2.77%。

上半年，公司新开拓四个基地市场，工程咨询类业务中检测业务承接额增长明显，较去年Q2 单季营收快速增长同期增长24%。

工程承包类业务共计1.5业绩有望持续恢复0亿，同增29.45%。

20天风证券20年上半年，公司整体毛利率30.94%，较去年同期下降5.01个百分点，主要因工程咨询业务毛利率下降所致。

其中工程咨询业务毛利率32.73%，同比下降5.56个百分点，由疫情期间人工工资等刚性成本所致苏交科，工程承包业务营收增速较高，拉动其毛利率升至6.56%，较去年同期增加10.77个百分点。

期间费用略有下降，资产减值损失有回升300284公司期间费用率17.25%，同比下降0.61个百分点。

其中销售费用率1.97%，同比Q2 单季营收快速增长增长0.31个百分点，主要受公司业务增长的影响；管理费用率8.79%，同比下降1.83个百分点，得益于疫情期间费用管控到位；财务费用率2.78%，同比上升0.56个百分点，主要因上半年利息及汇兑损失导致；研发费用率3.71%，同比上升0.15个百分点。

上半年信用减值损业绩有望持续恢复失和资产减值损失共计1.12亿，较去年0.77亿同比上升45.45%。

主要受天风证券合同资产坏账损失上涨所致。

公司整体净利润同比减少49.61%，其中Q2单季净利润为1.14亿，同减17.94%苏交科，与一季度相比，大有好转。

疫情严重的西班牙公司净利润恶化至-0.4亿，去300284年同期净利润为-0.05亿。

经营性现金流有好转，资产负债Q2 单季营收快速增长率略有下降报告期内公司收现比0.8660，同比下降3.78个百分点；付现比0.5799，同比下降8.68个百分点。

综合来看，公司2020年上半年经营活动现金流净额-5.业绩有望持续恢复92亿，较上年同期-6.45亿改善0.53亿，主要是经营性现金流入与去年同期相比略有增加。

截至二季度末，公司资产负债率为61.22%，较去年同期下降0天风证券.26个百分点。

投资建议:随着国内疫情得到有效控制，公司业务有序恢复，紧抓新基建机遇，经营业绩较一季度有明显改善，上升势头苏交科有望持续。

但是，受制于公司海外业务盈利下降，下调2030028420-2022年EPS至0.82、1.02、1.22元/股（原0.86、1.07、1.28元/股），对应PE为10、8、6.7倍，我们仍然维持对该股票的“买入”评级。

风险提示：海外管Q2 单季营收快速增长理费用进一步上涨；汇率波动风险；新基建业务发展不及预期等。