国贸期货-研发早报：金融-200804

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市场观察：周一，三大指数集体高开，开盘之后指数震荡上行，国贸期货军工、半导体板块较为强势，个股氛围明显好转，午后大盘继续震荡回升，新疆、港口板块受到盘中消息刺激直线拉升，军工板块持续大涨。

板块卫星研发早报互联网、军工板块领涨，盘中港口异动拉升。

金融暂无板块领跌。

整体国贸期货来看，个股普涨，市场氛围不错。

观点：盈利恢复有望接力估值扩张成为股指上行的最主要动力一、上半年PE（估值）的变动解释了大部分的指数涨跌在2020年上半年，市场估值水平的变化是主研发早报导市场涨跌的最主要因素。

拆分影响PE的因素，大致可分成货币和情绪两大因素，货币受利率和资产配置方向的影响金融，情绪受到市场热度和风险偏好影响。

二季度，货币方面：利率角度国贸期货，前期财政和货币政策的落地导致了信贷投放量较大以及利率较低的状况。

情绪方面：市场形成了场内赚钱研发早报效应吸引场外资金，场外资金继续支持市场上涨形成新的赚钱效应的良性循环。

展望下半年，估值仍有提升空间，但是受制于货币和财政政策宽松幅度边际走弱金融，股指扩张幅度将小于二季度。

二、下半年EPS（盈利）的恢复将成为重要推动因素上半年，受疫情影响指数EPS（盈利）在国贸期货一季度出现较大程度的负增长，二季度环比方面已经较一季度有一定恢复但同比仍然偏弱。

展望下半年，研发早报盈利水平有望恢复至常态。

半年，上市公司下半年的营收增长也有望逐步恢复至正常增金融长区间。

考虑价格上PPI在下半年有望恢复，CP国贸期货I可能在食品价格带动下回落，20年全年增速可能依然偏低。

上游原材料价格有所回升，产能利用率下半年将逐步研发早报恢复至正常区间，上市公司的利润率也有望恢复至接近去年同期水平。

EPS（盈利）有望成为下半年金融指数继续上攻的重要推动力。

总结，下半年估值水平仍有扩张空间国贸期货但扩张力度会弱于二季度，盈利水平的恢复有望接力估值扩张成为推升指数上行的最主要推动力，总体上股指继续维持乐观判断。