天风证券-中南建设-000961-销售端持续修复、单月拿地以长三角为主-200805

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事件公司公告7月经营简况，7月实现合同销售金额178.2亿元，YOY+20.9%；天风证券销售面积122.7万方，YOY+9.7%。

1-中南建设7月份累计实现合同销售金额992.0亿元，YOY+3.4%；累计销售面积731.8万方，YOY-3.4%。

销售端持续修复、7月均价环比增加8.3%0009617月实现合同销售金额178.2亿元，YOY+20.9%，较上月增速收缩13.6pct；销售面积122.7万方，YOY+9.7%，较上月增速收缩22.6pct；销售均价14523元/平米，YOY+10.2%，环比上月提升1110元/平米。

1-7月份累计实现合同销售金额992.销售端持续修复、单月拿地以长三角为主0亿元，YOY+3.4%，较上月增速提升3.2pct；累计销售面积731.8万方，YOY-3.4%，较上月增速提升2.3pct；累计销售均价13556元/平米，YOY+6.9%。

公司销售端持续修复，7月销售保持稳增长，且天风证券均价环比提升8.3%，环比角度看，量低价高，或与7月推货结构、产品结构相关。

拿地端单月同比保持高增、项目以长三角为主7月新增项目13个，主要为长三角区域（长三角VS非长三角为8:5）；以权益占比看，100%权益：非100%权益为5:8；非100中南建设%权益项目中低于50%权益项目3个（无锡、南通、黔南州）。

7月单月新增项目占地面积99000961.15万方，规划建面184.19万方（YOY+71%）；总价款74.04亿元（YOY+30%）。

权益口径看销售端持续修复、单月拿地以长三角为主，新增权益占地面积59.52万方，权益规划建面115.84万方（YOY+118%），权益价款46.53亿元（YOY+59%）。

天风证券1-7月累计新增项目占地面积415.66万方，累计规划建面885.27万方（YOY+62%），累计价款385.81亿元（YOY+18%）；权益口径看，累计权益规划建面560.86万方（YOY+50%）、累计权益价款240.68亿元（YOY-2%）；以建面、价款口径下，单月权益比例分别为62.89%、62.84%，单月权益比例有所回落；累计权益比例分别为63.35%、62.38%，低于19年全年拿地权益比。

拿地力度中南建设提升、拿地成本/销售均价处于较低水平7月单月拿地力度41.55%，高于1-7月累计拿地力度38.89%；单月权益拿地力度26.11%，高于1-7月累计拿地力度24.26%。

7月新增项目平均楼面价4019.76元/平米，较6月楼面价提000961升1001元/平米，主要源于7月新增项目城市以长三角区域为主。

销售端持续修复、单月拿地以长三角为主单月楼面价/单月销售均价比重为27.68%，新获取项目相对于当下的销售均价而言，仍有一定的盈利空间。

1-7月累计新增项目楼面价4358.11元/平米，累计楼面价/销售均价为32.15%，低于19年整体楼面价/销售均天风证券价（40.89%）的水平。

中南建设投资建议：公司深耕长三角、结构性布局一二线与三四线城市，为高周转房企代表。

随前期大盘项目结算影响逐渐稀释，后续结算毛利率具000961备较大的提升空间。

公司已售未结项目充裕，为未来业绩结算提供销售端持续修复、单月拿地以长三角为主空间，2020年有望通过加大土储获取以实现销售增长、实现股权激励的业绩承诺。

基于此，我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6亿元，对应EPS为1.86、2.42和2.天风证券74元，对应PE为5.02、3.85和3.40，维持“买入”评级。

风险提示：房屋价格大中南建设跌、销售不及预期、宏观经济波动。