国盛证券-欧菲光-002456-产品结构持续优化，未来重点聚焦于光学领域-200805

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具国盛证券体事件。

欧菲光2020年半年报正式发布，我们详细解读公司半年报，提炼财报核心欧菲光亮点如下：1）上半年实现快速增长，盈利能力持续改善。

2020年上半年，公司实现营业收入234002456.65亿元，同比下降0.53%，主要是因为安卓触控业务剥离所致。

归母净利润为5.02亿元（业绩预告指引4.5~产品结构持续优化5.5亿元），同比大幅度增长2,290.28%。

公司光学业务继续保持快速增长，部分大客户订单增加，高端模组和光学镜头出货提升，盈利能力持续改善；受益于大客未来重点聚焦于光学领域户平板电脑销量增长使得公司触控业务结构持续优化，提高了公司整体盈利水平。

2020年产品结构改善，高端产品占国盛证券比提高，公司未来重点聚焦于光学领域。

2）公司主要财务指标得到改善，营运能欧菲光力提升，现金流改善。

公司2020年上半年营业周期较去年同期下降5.7天，公司不断加强对库存002456的管理，2020年上半年存货为71.95亿元，占总营收的比重为30.66%，较去年同期的36.92%下降了6.3个百分点，同时库存周转天数得到优化，营运能力不断提升。

2020年上半年实现经营性现金净流入16.27亿元，同比增长产品结构持续优化了21.6%。

摄像头升级继续，进一步向产业链上游延未来重点聚焦于光学领域伸，扩大镜头产能。

需求端手机摄像头颗数翻倍增加，供给端镜头不断升级，高端镜头对镜头的产能占用更大，变相缩小了供给产能，欧菲目前6P占比逐渐提升，到年底镜头产能有望大国盛证券幅扩张以应对供需缺口。

公司进一步欧菲光深入布局光学镜头的研发和制造，继续向产业链上游进行延伸。

多摄渗透加速，摄像头业002456务持续推进，镜头自供率逐渐提升，欧菲光作为龙头厂商将充分受益。

伴随着今年大客户利产品结构持续优化润率的提升，安卓多摄、潜望式、TOF等持续的渗透，产品结构持续向好，并且内部的学习曲线拉升，同时公司加强成本控制和存货管理，提高运营效率，良率和利润率进一步提升。

盈未来重点聚焦于光学领域利预测与投资建议。

光学赛道持续升级，随着三摄、多摄渗透率的不断提升，产品结构不断升级，公司盈利能力逐渐提升，我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收525.71/598.42/751.13亿国盛证券元，同比增长1.1%/13.8%/25.5%；实现归母净利润14.60/19.61/26.66亿元，同比增长186.4%/34.3%/35.9%，目前股价对应PE37.6/28.0/20.6x，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响加剧，下游需求不及预期，贸易欧菲光纷争加剧。