方正证券-利尔化学-002258-草铵膦价格反弹，三费控制优异带动利润上涨-200805

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事件描述：20方正证券20年8月5日，利尔化学（002258.SZ）发布2020年半年报。

2020年上半年公司实现营业收入23.49亿元，同比增长14.44%；实现归母净利润为利尔化学2.55亿元，同比增长60.11%。

其中2020年Q2实现营业收入13.68亿元，同比增长32.22%，环比增长39%；Q2实002258现归母净利润1.72亿元，同比增长97.11%，环比增长106%。

事件点评：草铵膦价格反弹，公司三费下降带动业绩超预期2020年上半年，尽草铵膦价格反弹管受到新冠疫情的影响，公司保障原材料供应，有效稳定了生产和销售。

上半年公司毛利率为26.75%，与去年相比下降2.5个百三费控制优异带动利润上涨分点；净利率10.87%，上升3.1个百分点。

三费方面，销售费用率2.61%，下降0.74个百分点；管理费用率4.72%，下降0.44个百分点；研发费用率4.43%，下降1.82个方正证券百分点；财务费用率1.48%，下降0.96个百分点。

2020年上半年，由于中间利尔化学体供应不足，国内草铵膦整体供应偏紧，价格处于上涨状态。

0022582020年上半年均价12.6万元/吨，同比下降11.9%。

其中，一季度均价为11草铵膦价格反弹.9万元/吨，二季度均价为13.3万元/吨，环比上涨12%。

因此，公司二季度业绩环比（39.49%）和同比（32.三费控制优异带动利润上涨22%）均有较大幅度增长。

截至8月2日,中农方正证券立华原药草铵膦价格为15万元/吨，同比上涨34%。

公司业绩有利尔化学望持续释放。

草铵002258膦需求空间大，价格有望维持2020年6月1日起泰国正式禁用百草枯，国内百草枯可溶胶剂自9月26日起禁止使用，草铵膦作为替代品未来需求可期。

2018-2019年全球草铵膦新草铵膦价格反弹产能集中释放，但受今年新冠疫情影响，行业开工率低于同期，草铵膦供给受到较大影响。

短期内草铵膦供需偏紧或将维三费控制优异带动利润上涨持，价格有望维持。

公司为草铵膦龙头企业，新产品新技术推动公司成长公司的草铵膦产方正证券能居全球前列，并规划2万吨L-草铵膦生产线，公司将维持行业龙头地位。

广安基地1利尔化学万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线，并线完成后草铵膦的生产工艺将得到优化，成本也将下降，从而有利于公司进一步提升利润水平。

公司还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品，为长远发展提供项目和技术储备，增加公司未来新的盈利002258增长点。

投资建议：我们认为公司作草铵膦价格反弹为草铵膦龙头企业，将受益于替代需求增加，坚定看好公司长期发展。

预计2020/21/22年归母净利润分别为5.2/6.4/7.三费控制优异带动利润上涨5亿元，对应EPS为0.99/1.22/1.44元，对应PE为25/20.3/17.2倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅下降；其它项目建设进方正证券度不及预期。