中泰证券-钢研高纳-300034-Q2业绩恢复双位数增长-200805

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投资要点业绩概要：钢研中泰证券高纳公布2020年半年报，报告期内公司实现营业收入6.68亿元，同比-1.06%；实现归母净利润0.89亿元，同比+3%，扣非后归母利润0.94亿元，同比+16.6%；EPS0.191元。

其中Q2单季营业收入同比增长12.75%，归母利润增长10.7%，扣非后归母利润增钢研高纳长13%，EPS0.13元。

上半年毛利率提升、净利率持平：上半年公司毛利率同比提升2.2P300034ct至35.38%，分产品看，铸造高温合金和变形高温合金毛利率分别提升1.8Pct和4.4Pct，新型高温合金则下降4.95Pct。

期间费用方面，管理费用率和研发费用率分别同比提升3Q2业绩恢复双位数增长.6Pct和1.2Pct。

净利率同比基本持平；二季度全面恢复增长：一季度受疫情影响公司收入和净利润均出现负增长，中泰证券二季度正常化后公司收入和盈利恢复双位数正增长。

实际上一季度公司扣非归母利润增速也达22%，非经常性损钢研高纳失主要来自疫情停工损失1373万元。

新力通利润略有回落：上半年新力通实现营业收入1.99亿元，净利润3640万元，2013000349年上半年分别为2.38亿元、4768万元。

上半年疫情对青岛新力通经营造成一定影响，一是原辅材料运输受Q2业绩恢复双位数增长限以及客户需求延迟，导致收入有所下降；二是国内外疫情延续时间较长，导致产品销量有所下降。

航空航天产业链高景气度有望持续：航空航天领域高温合金需求高度依赖于我国国中泰证券产发动机列装进度。

早期国内精密铸造工艺水平相对有限，造成高温合金产品尤其是单钢研高纳晶叶片总体性能偏弱，我国先进战机大多使用俄制进口发动机，高温合金叶片需求受到抑制。

随着近几年我国在高温铸造领域生产工艺的不断进步，未来国产发动机有望实现加速列装，受此影响，300034高温合金叶片需求有望持续放量，疫情的短期冲击并不会影响行业稳步上行态势。

公司作为高温合金下游铸件领域龙头，在航天发动机精铸件领域市场占有率位居国内第一，后期随着行业景气度不断提升，我们预计公司订单将率先受益；投资建议：随着航空防务安全的战略地Q2业绩恢复双位数增长位越发受到国家的重视，以高温合金为代表的航空航天新材料将有望获得持续突破。

公司作为我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，军品业务有望获得持续增长，同时新力通进入石化、冶金、玻璃建材高温炉管等民品领域，为中泰证券公司的长期成长提供强劲发展动力。

预计公司2020-2022年EPS分别为0.36元、0.43元以及0钢研高纳.54元，维持“增持”评级；风险提示：疫情的不确定性；新品研发低于预期；民品业务拓展不利。