国金证券-利尔化学-002258-中报业绩大幅增长，长期成长确定-200806

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事国金证券件公司于2020年8月5日发布2020年中报。

公司2020年上半年实现利尔化学营业收入23.49亿元，同比增长14.44%，归母净利润2.55亿元，同比增长60.11%。

其中公司2季度单季实现营业收入13.68亿，同比增长32.22%，实现归002258母净利润1.72亿，同比增长97.11%，2季度业绩超预期。

经营分析草铵膦中报业绩大幅增长量价持续改善。

根据百川资讯和中农立华等数据，草铵膦2020年1季度平均报价12.1万元/吨，环比2019年4季度上涨13.29%，草铵膦2长期成长确定季度平均报价13万元/吨，环比1季度上涨7.4%。

主要原因是公司竞争对手七洲等厂家因中间体供应不畅，开工率下滑，叠加二季度海外疫情加重，海外供给国金证券在一定程度上受到限制，公司草铵膦等其他产品销量显著提升，从库存商品科目来看，期初库存商品账面价值5.52亿，期末库存商品账面价值3.24亿，库存商品减少2.28亿。

草铵膦长期需求向好利尔化学，公司持续降本增效。

公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线，中报显示，公司目前正在全力推进002258广安基地甲基二氯化磷项目，项目处于正常的试运行状态；我们预计并线完成后，公司草铵膦单吨成本有2万元下降空间，公司对草铵膦行业的话语权将进一步增强。

储备项目丰富中报业绩大幅增长，长期成长空间向好。

公司分别于2019年2月和2020年4月发布公告，广安基地规划3000长期成长确定吨L-草铵膦项目，绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。

中报显示，公司已经取得精草国金证券铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，预计L-草铵膦项目将于2022年逐步投产。

此外，公司氟环唑等产品将陆续推出，还储备有唑啉草酯、氯虫利尔化学苯甲酰胺等系列新产品，并积极布局制剂领域，未来成长空间向好。

盈利预测与投资建议公司草铵膦业务趋势向上，广安项目产能持续投放支撑业绩增长；我们预计公司0022582020-2022年归母净利润4.5亿元、5.6亿元、7.6亿元；EPS分别为0.85元、1.07元和1.45元。

当前市值对中报业绩大幅增长应PE分别29X/23X/17X。

维持“增持”长期成长确定评级。

风险提示产品价格下跌；草铵膦需求下滑国金证券；项目投放进度不及预期；汇率风险。