华创证券-鹏鼎控股-002938-2020年7月营收数据点评：三季度开局顺利，新机备货动能十足-200805

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事项：鹏鼎公告2020年7月营收23.55亿，同比增长14华创证券.9%。

评论：三季度开局顺利，下半鹏鼎控股年景气度有望持续提升。

公司0029387月营收23.55亿，同比增长14.9%，环比增长17%。

单月营收创年内新高，主要系苹果终端降价抢份额，iPhone11和SE2销量超预期，产业链二季度末加单明显，7月新机备货开启，稼动率饱满，考虑7月汇率略有升值，实际产值2020年7月营收数据点评更好。

受新机备货拉动，三季度毛利率和净利率有望环比提升，考虑去年同期新机型占比更高，毛利率同比三季度开局顺利或有承压。

苹果二新机备货动能十足季度手机出货超预期，5G手机预期换机需求较好，三四季度备货有望逐月加强。

二季度以来airpods、pad需求旺盛，产品结构持续优化，非手机系列终端产华创证券品销量持续超预期，推动公司产品结构持续优化。

鹏鼎控股三季度展望乐观，5G手机加紧备货，非手机业务增长料将依然强劲。

苹果改变定价策略，积极降价促销002938，手机份额逐渐回升，预计5G手机仍将采取相似策略积极抢占份额，全年出货有望实现较好目标，旺季以来订单能见度依然较好，四季度考虑备货推迟有望淡季变旺季。

伴随欧洲北美等地逐渐重启经济，消费电子旺季得到确2020年7月营收数据点评认，airpods、pad、mac等终端全面开花，5G手机渗透率拐点已至，5G版iPhone销量有望超预期，屏幕料号、LCP传输线、SLP主板升级料都将带来单机ASP提升。

鹏鼎作为软板和高阶主板龙头，行业地位依然稳固，中长期持续看好公司在5G终端创新时代的发展机遇，软板行业有望从三国争霸（鹏鼎/旗胜/东山）演化成双龙戏珠新格三季度开局顺利局（鹏鼎/东山）。

产能持续扩张，份额仍有提升空间：2020年，公司预计资本支出额为49.8亿，较19年资新机备货动能十足本开支38.8亿显著增长，创历史新高。

华创证券公司在手货币资金67.9亿，现金流良好。

2020年全球经济受疫情冲击陷入危机，海外供应商受冲击较大，转单效应明显，预计公司份额进一步鹏鼎控股提升。

新能源车发展势头良好，汽车PCB有望进入成长区间，公司凭借消费电子软板优势有望顺势切入，硬板方面有望与母公司臻鼎收购的先丰002938产生协同效应，新切入汽车板领域。

盈利预测、估值及投资2020年7月营收数据点评评级。

鹏鼎控股是全球线路板产业龙头，十余年间深度布局智能机/可穿戴等多维度产品FPC/SLP/HDI赛道，积累深厚技术底蕴；受益苹果三季度开局顺利5G新机光学及射频升级、Airpods/Watch放量，及安卓主板升级趋势，我们认为公司在5G终端升级及品类扩张中充分受益。

我新机备货动能十足们维持预计20/21/22年EPS分别为1.51/1.83/2.11元。

考虑公司客户及产品端历史优异表现，自身稳定的现金流及产能扩张进度，参考行业平均估值给予公司2华创证券0年40倍PE，目标价60.4元，维持“强推”评级。

风险提示：苹果手机销量下滑；原材料价格上涨；客户鹏鼎控股集中度高；新技术进展不及预期。