中信证券-民和股份-002234-2020年中报点评：鸡价下行，2Q20盈利继续下滑-200806

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消费低迷抑制鸡价，2Q中信证券20公司盈利继续下滑。

短期鸡价有望随消费转暖而民和股份现反弹，中长期来看，鸡价或随商品代供给增长而进入下行周期。

下002234调公司2020年盈利预测，维持“增持”评级。

消费低迷抑制2020年中报点评鸡价，2Q20年盈利继续下滑。

公司鸡价下行发布2020年中报。

报告期内，实现营业收入9.02亿元（同比2Q20盈利继续下滑下滑42%）、盈利2.32亿元（同比下滑73%）。

其中2Q20实现收入4.6亿元（同比下滑45%）、盈利中信证券0.86亿元（同比下滑82%、环比下滑41%）。

收入及盈利的下滑主要系消民和股份费低迷背景下、鸡价低迷所致。

2Q20公司共销售商品代鸡苗8341002234万羽（同比增长11%），平均售价2.96元/羽（同比下滑61%、环比下滑16%）。

业绩2020年中报点评表现低于预期。

消费增长，鸡价维鸡价下行持高位可期。

短期来看，新冠疫情的防控形势好转或带动鸡肉消费转暖，鸡2Q20盈利继续下滑价在三季度有望反弹。

根据白羽鸡行业协会的统计，202中信证券0年上半年的商品代鸡苗销量约24.5亿羽，同比增长7%。

中长期来看，结合父母代销量等数据，民和股份我们估计2020年下半年的商品代供给增幅约10%-15%、2021年的商品代供给增幅或继续增加，鸡价或相应承压下行。

但是，考虑到行业供给增幅仍然偏低，同时非洲猪瘟导致的猪肉缺口巨大、有望继续带动鸡肉消费高增长，我们预计0022341-2年内鸡价仍有望维持高位。

风险因素：鸡价上涨不达预期，养殖疫情防控未能好转2020年中报点评，食品安全事件。

投资建议：鸡价进入下行周期，公司盈利或承压鸡价下行下行。

下调公司2020年EPS预测至2.44元（原为2.95元2Q20盈利继续下滑），维持2021/22年EPS预测为1.62/-0.44元。

维持“增中信证券持”评级。