中信证券-正邦科技-002157-2020年7月生猪销售简报点评：仔猪销售放量，7月出栏高增-200806

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公司自有产能回升带动仔猪销售放量，7月出栏量超中信证券预期。

猪价长景气、公司出栏放正邦科技量、成本改善，公司的生猪业务量利双增可期。

上调目标价002157至31元，维持“买入”评级。

仔猪销售放2020年7月生猪销售月报点评量，7月出栏高增。

公司披露2020年7仔猪销售放量月生猪销售简报。

7月出栏生猪91.2万头，同比7月出栏高增增长63%、环比增长31%。

销量表中信证券现超预期。

其中肥猪售价36.6元/公斤、在已披露月报的同类上市公正邦科技司中属于偏高水平；均重环比略增至126公斤/头；显示南方洪涝对公司生猪养殖经营的影响偏小。

7月销量的高增长主要依赖于公司母猪002157规模的增长带动自供仔猪产能提升、仔猪销售逐渐实现放量。

7月仔猪销量38.8万头（环比增2020年7月生猪销售月报点评长69%、去年同期不到1万头）。

猪价强势反弹，仔猪销售放量长景气可期。

短期来看，受猪肉进口量减少、生猪供给低位、消费7月出栏高增复苏等因素的影响，猪价有望在3季度迎来强势反弹。

截至8月5日，猪价已中信证券反弹至38元/公斤、较前期低点上涨40%。

中长期来看，猪价预计逐渐进入周期下行期，但是，如无有效非瘟疫苗，猪肉缺口在未来2-4年内或仍将存在，猪价的绝正邦科技对值仍有望长期维持高位。

出栏放量002157+成本改善，量利双增可期。

公司的生产性生物资产、固定资产和资本开支自2019年下2020年7月生猪销售月报点评半年均进入快速增长期，我们据此判断公司的母猪规模或有明显恢复、猪场建设重归快速增长。

截至1Q20，公司的能仔猪销售放量繁母猪存栏规模或已达60万头左右（同比增长1倍左右）。

我们估算公司的仔猪外销规模或在2020年下半年明显放量、总出栏量中的自供仔猪占比或逐季提升、2020年出栏量7月出栏高增有望达900-1100万头。

考虑到公司大股东拟大笔认购80亿元定增、为上市公司的生猪养殖规模扩张提供更多资金支持，我们预中信证券计公司的生猪出栏规模在明后年有望继续高速增长。

正邦科技同时，出栏规模的扩张、自供仔猪占比的提升，有望带动公司的生猪养殖成本在2020年逐季下降、未来逐渐恢复到非瘟疫情前的水平。

猪价长景气、公司出栏放量、成本改善三因作用下，公司的生猪业务002157有望量利双增。

风险因素：养殖疫情风险，现金流风险，猪价上涨不2020年7月生猪销售月报点评达预期。

投资建议：猪价高位+出栏放量，公司盈利有望仔猪销售放量逐季向上。

长期来看，公司市占率有望快速、显7月出栏高增著提升。

维持2020/21/22年EPS中信证券预测为3.82/4.52/0.51元。

参考同类上市公司的头均市值及PE估值水正邦科技平，上调目标价至31元（对应2020年EPS约8倍），维持“买入”评级。