民生证券-利尔化学-002258-2020年中报点评：Q2业绩环比大增106%，公司迎发展机遇-200806

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一、事件概述8月5日，公司发布2020年民生证券中报，公司2020H1实现营业收入23.49亿元，同比增长14.44%，实现归母净利润2.55亿元，同比增长60.11%。

其中2020Q2实现营业收入13.68亿元，环比增长39.49%，实现归母净利润1.72亿元，环利尔化学比增长106.32%。

一、二、分析与判断草铵膦价格上涨推动Q2业绩大幅增长2020H1公司实现归母净利润2.55亿元，同比上升60.11%，其中Q2业绩大幅增长，实现归母净利润1.72亿元，002258环比增长106.32%，同比增长97.11%。

主要原因在于公司主要产品2020年中报点评草铵膦价格持续上涨，且公司对原材料的保障措施稳定了疫情期间的产销。

草铵膦供需格Q2业绩环比大增106%局改善，价格有望持续反弹受替代品禁用、耐药性增强以及行业内企业停工影响，草铵膦市场需求向好、供应偏紧，价格上涨幅度较大。

据中农立华数据，2020Q1草铵膦市场均公司迎发展机遇价为11.8万元/吨，Q2市场均价为13.2万元/吨，Q2环比上涨11.9%，当前草铵膦价格达14.5万元/吨，短期内供需格局或将维持，价格有望持续反弹。

同时，公司正积极推进甲基二氯化磷与草甘膦项民生证券目的并线，甲基二氯化磷是草铵膦拜耳新工艺前端核心中间体，并线后预计将大幅降低生产成本。

公司为草铵膦行业龙头，L-草甘膦打开未来成长空间公司广安基地年产1万吨草铵膦原药项目产能将逐步释放，年产1.5万吨甲基二氯化磷项利尔化学目处于试运行状态，丙炔氟草胺技改项目也在稳步推进，广安基地产品有望陆续放量贡献业绩。

5月22日，公司年产4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目环评公示，公司拟投资00225820亿元在绵阳基地扩建3万吨L-草铵膦、5000吨溴氰虫酰胺、5000吨氯虫苯甲酰胺、1000吨噻菌灵、1000吨烟嘧磺隆。

新产品的布局将进一步增强公司竞2020年中报点评争力，草铵膦行业龙头地位将进一步稳固。

二、三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益0.98、1.15和1.40元Q2业绩环比大增106%，对应PE分别25、22和18倍。

参考CS农药板块当前平均57倍PE水平，考虑草铵膦供需格局改善，价格有望持续反弹，且公司研发实力雄厚，未公司迎发展机遇来成长确定性强，首次覆盖，给予“推荐”评级。

三、四、风险提示：项目投产不及预期；下游民生证券需求不及预期；产品价格波动风险；安全生产事故风险。