华泰期货-棉花月报：新棉成本短期仍将支撑行情偏强运行-211031

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行情回顾：10月棉花市场行情波动较大，整体偏强运行节奏符合我们预估,目前来看随着籽棉交售进入尾声，新棉成本固化在23000以上，而纺企需求正在被性价比更高的储备棉和国企棉商销售的进口棉所满足，盘面大幅贴水得以维持。

刚性备货需求下，市场符合需求的低价资源正在被进一步消耗，纺企对高价皮棉接受度提高，采购逐渐转向高基差的皮棉资源，短期来看，纺企积极的采购形成了郑棉低位的支撑，在大幅贴水的背景下，近月支撑较强。

中长期来看，国内纺织业终端仍保持走弱的迹象，可能导致短期直接消费无法向下传导。

目前来看后疫情时期消费恢复的预期正在被兑现。

国内市场服装消费已经出现增长瓶颈，受基数效应影响，服装社零增速在今年一季度出现高点后逐渐回落，7月具体服装零售额数据开始已经回落至近五年均值下方，9月零售额持续跌破近五年最低值，随着国庆节后疫情新增病例在多个省市反复出现，可能进一步限制市场消费动力。

但外需来看尽管欧美市场消费持续回暖，服装进口额高位运行，批发商补库动力持续。

拉尼娜炒作再度来袭，冷冬备货仍有望持续，阶段需求仍在，后期需求弱化较国内有所延迟，整体看棉价短期有望延续强势，中期走势存在需求走弱导致的价格下行风险。

行情展望：目前仓单持续流出，期货盘面定价的基准将由陈棉转向新棉，即便短期阶段性棉花现货市场供应增加，需求未发力，但无法对期货盘面价格产生直接的、根本性的影响。

当下成本高企，新仓单无法注册，所以要直到可参与交割的仓单数量足够，盘面定价的逻辑才会再次发生转变。

在此之前盘面存在很强的期现回归逻辑，11月在需求主要是外需仍有较强韧性背景下价格仍是易涨难跌。

01合约运行区间。

19500-23800。

谨慎偏多风险点：汇率风险、纺织品出口、疫情风险。