天风证券-汽车行业：国三重卡还有多少？-200806

《天风证券-汽车行业：国三重卡还有多少？-200806（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-汽车行业：国三重卡还有多少？-200806（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2017-2019年，重卡行业维持高景气，今年以来，重卡景气度再上台阶，1-7月累计销量为96万辆，同比+天风证券31%，大超市场预期。

市场担心近年重卡汽车行业景气是国三淘汰起到的主要作用，明年重卡存量就几乎没有国三重卡。

但我们通过两种路径测算，认为今年国三淘汰的透支效应不明显，明年重卡存量市场上仍国三重卡还有多少？有100万辆以上的国三重卡，未来仍有较大的淘汰需求，明后年行业销量表现或继续好于市场的悲观预期。

路径1：从更新周期角度推算国三存量19年对应的9.8年更新周期，能够测算出截止19年国三保有量存量为278万辆，假设今年140万辆销量中，10万辆是出口，剩下13天风证券0万辆中110万辆对应的是更新替换的需求，那么到今年底时，重卡保有量中依然有168万辆国三标准的重卡，明后年依然有继续加速淘汰的空间。

路径2：从各省市国三重卡数据中测算全国存量通汽车行业过部分省份公开数据能够测算出截止19年末全国国三重卡保有量为239万辆。

根据对三省相关文件、政策整理，我们测算出截止2国三重卡还有多少？019年末，山东、河北、河南的国三重卡保有量合计67万辆。

山天风证券东、河北、河南重卡保有量占全国的28%。

因此截止19年末，全国国三重卡保有量=67汽车行业÷28%=239万辆。

重卡保有量三大省2020年合计淘汰35万辆国三重卡，按比例测算全国能够带来125国三重卡还有多少？万国三更新需求。

因此截止今年年底，全国国三重卡存量仍有天风证券239-125=114万辆。

今年汽车行业结束后我国仍有100万辆以上的国三重卡置换需求有待释放，重卡景气度将依然维持高位。

投资建议：国三透支影响或小于市场预期，通过两种路径计算出今年结束后依然有100万辆国三重卡还有多少？以上的国三重卡存量亟待淘汰。

继续推荐工程重卡龙头【中国重汽H】、重卡曲轴龙头【天风证券天润工业】、重卡发动机龙头【潍柴动力】、受益国六升级的【威孚高科】、重卡整车龙头【一汽解放】，建议关注【中国重汽A】。

风险提示：物流运输需求下滑风险，运输结构变汽车行业化风险，测算带来的误差风险。