中泰证券-中设集团-603018-低估的基建设计龙头-200804

《中泰证券-中设集团-603018-低估的基建设计龙头-200804（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-中设集团-603018-低估的基建设计龙头-200804（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

优质设计类民企，综合实力突出：公司在交通设计规划领域深耕多年，经过多年发展，已实现了从传统院所结构向集团管控型组织架构的战略转型，提供从战略规划、工程咨询、勘察设计到科研开发、中泰证券检测监测、项目管理、专业施工、后期运营等全寿命周期的一体化解决方案。

公司传统优势突出，项目经验丰富，下属中设设计集团铁道规划中设集团设计研究院专注铁路与轨道交通业务板块，是江苏省第一个具有城市轨道交通设计甲级、咨询甲级资质的单位；中设佳通设计了全国及海外超过5800公里的高速公路和4300公里的干线公路,创建了一大批在全国有影响力的公路典型示范工程。

深耕江苏，受益长三角一体化：江苏省内的业务是公司业绩的主要支撑，公司在江苏省内的收入占总收入比重603018超60%，新签合同占比在50%以上；依托江苏省自身的基建投资规划，可发挥自身的优势与能力，保持订单合同的稳定增长。

2018年以来，长江三角洲的一体化发展的重要性逐渐体现，多项政策明确表示将大力支持长三角一体化发展，基础设施建设在长三角地区仍有较大施展空间，而勘察设计作为基础设施建设的第一步未低估的基建设计龙头来也将受益。

行业中泰证券集中度提升，加速外延拓展提升市占率：勘察设计行业企业数量众多，市场整体比较分散，但近年来行业内企业数量不断减少，集中度正在不断提升。

2015-2018年间公司进行了多次外延并购，2017年开始以合资公司的方式加快属地化建设，外延并购和属地化建设促进公中设集团司市场份额不断提升。

公司上市以来新签订单一直快速增长，新签订单增速明显高于行业的新签订单增速，公司近5年新签订单复合增速为34%，2019年，公司新签订单达80.1亿，同比增长25%，订单的快速积累进一步表明603018在行业集中度提升下公司的市场份额持续扩大。

低估的基建设计龙头再融资放松带来机遇，股份回购提振信心：再融资政策松绑后，融资将更为灵活，公司自2019年后并无并购事项，且公司的资产负债率与同行业其他上市公司相比也处于较高水平，未来公司的资产负债率仍有下降空间。

2020年3月，公司发布股份回购预案，拟回购金额不低于3000万元、不超过6000万元，截至7月31日，公司已回购股份数量为201万股，占公司目前总股本的比例为0.3607%，支付总金额为1968万元，股份回购表明了公司对未来发展前景的信心和内在价值的认可，也将进一步增强投资者信心盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年收入增速分别为19.0%、18.5%、18.8%，归母净利润增速分别中泰证券为18.4%、20.1%、17.0%，EPS为1.32、1.59、1.86元，对应PE分别为9.3X、7.7X、6.6X，首次覆盖给予买入评级。

风险提示事件：基建投资不及中设集团预期风险，政策落地不达预期风险，外延拓张不及预期风险。