东兴证券-渤海汽车-600960-出售亏损蓄电池业务，紧跟北汽电动化步伐-200805

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事件1：渤海汽车8月5日公东兴证券告，公司挂牌转让的子公司渤海柯瑞世51%股权已经成交。

收购方为公司的合资伙伴柯瑞世欧洲，成交价约为2.2亿渤海汽车元，约合1.71xPB。

渤海柯瑞世2019年营收6.2亿600960元，占渤海汽车同期营收的12.5%，亏损0.29亿元，截止3月31日净资产约为2.5亿元。

事件2：渤海汽车8月4日公告，公司拟参与认购北汽蓝谷出售亏损蓄电池业务非公开发行的股票，金额不超过1.66亿元,不超过北汽蓝谷此次非公开发行的3.01%。

北汽蓝谷是北汽集团的控股子公司，而北汽集团紧跟北汽电动化步伐是渤海汽车的间接控股股东。

果断退出亏损的蓄电池业务，聚焦东兴证券高端零部件制造。

渤海柯瑞世的主营业务为汽车渤海汽车铅酸蓄电池，较为传统。

铅酸蓄电池虽然仍有自动启600960停等价值提升机会，对设备、销售渠道等的投入要求却较高。

我们推测渤海柯出售亏损蓄电池业务瑞世2019年国内市占率仅1.7%，缺乏规模优势。

同时合资公司的主要任务为生产，在蓄电池市场逐渐向后市场倾斜的当下，缺乏研发、渠道紧跟北汽电动化步伐方面的主动性。

渤海汽车在与柯瑞世（前身为江森）合作3年之后果断止损，有利于公司聚焦有优势的商用车活塞、铝合金东兴证券轻量化零部件等业务。

拟参股北汽蓝谷，与北汽新渤海汽车能源合作更加紧密。

渤海汽车与北汽蓝谷同为北汽集团旗下公司，此前已有部分铝合金零部件配套业务，此次参股后，600960公司产品配套新能源车将更加顺畅。

渤海汽车总部位出售亏损蓄电池业务于国内最大铝业集群地之一的山东滨州，旗下铝合金轻量化业务布局广泛，拥有滨州轻量化、TRIMET欧洲和泰安启程等多个车身、轮毂加工企业。

公司产品已经成功配套北京奔驰（新能源车结构件、减震塔）、北汽新紧跟北汽电动化步伐能源（Arcfox车型轮罩）和保时捷、奥迪欧洲（电池壳体）等主流平台。

公司铝合金非轮毂业务目前产能利用率较低，与北汽旗下整车业务合作深入之后，盈利能力有东兴证券望快速提升。

渤海汽车是渤海汽车商用车活塞国内龙头。

国六柴油车活塞的技600960术要求大幅提高，单价约为国五的2倍以上。

在当前国内重卡出售亏损蓄电池业务热销的背景下，我们推测公司活塞业务将量价齐升。

盈利预测及投资建议：预计公司20紧跟北汽电动化步伐20-2022年营收分别为49.4、60.9和68.9亿元，归母净利润分别为0.63、2.08和2.82亿元，对应EPS分别为0.07、0.22和0.3元。

当前股东兴证券价对应2020-2022年PE值分别为53、16和12倍。

渤海汽车渤海柯瑞世的出售价约为1.71xPB。

出售后，上市600960公司其余业务的盈利能力明显高于渤海柯瑞世，而上市公司目前股价仅为0.73xPB。

我们认为公司经历去年到今年的低谷后，盈利出售亏损蓄电池业务能力将明显反弹。

给予公司2020年1xP紧跟北汽电动化步伐B，目标价4.84元，相对当前股价有38%上涨空间，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：国内汽车销量不及预东兴证券期；原材料价格大幅增长。