民生证券-和顺石油-603353-2020年中报点评：扩张进一步提速，盈利能力稳中向好-200806

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一、事件概述8月5日，公司发布2020年中报，公司202民生证券0H1实现营业收入7.61亿元，同比下降23.31%，实现归母净利润0.66亿元，同比下降13.32%。

其中2020Q2实现营业收入4.67亿元，环比增长59.10%，实现归和顺石油母净利润0.47亿元，环比增长150.22%。

一、二、分析与判断Q2成品油市场需求恢复，业绩环比改善显著2020年上半年，公司实现归母净利润0.66亿元，同比下降13.32%，主要系：1）受疫情影响，居民出行大幅减少以及企业603353单位延期复工，一季度销量及净利润较上年同期下降44.10%、48.51%；2）上半年受国际原油价格波动影响，公司成品油销售单价下调。

公2020 年中报点评司上半年实现毛利率21.41%，较上年同期增长2.22%。

受益于二季度成品油市场需求恢复，单季销量同比增长34.90%，净利润同比上升19扩张进一步提速.28%，环比改善显著。

扩张趋势迅猛，加速推进品牌全国性布局目前，公司拥有自营加油站30座，特许经营加盈利能力稳中向好油站13座，其中上半年新增4座，合计43座。

近日，公司与长沙市望城区城民生证券投公司签署战略合作协议，租赁其5座加油站，首座加油站将于近期交付公司运营。

此和顺石油外，公司变更募集资金投资项目实施地点及实施方式，将零售网点扩张项目实施地点从湖南省内变更为全国范围，实施方式在收购基础上另增租赁、自建，进一步凸显公司省外扩张的决心。

零售业务多元发展，盈利能力稳中向好公司以高毛利的零售业务为核603353心，不断缩减批发业务比重，通过上游成本控制，实现批零差价的利润优势。

同时，在经营范围中新增便利店零售业务，助力零售业务规模进一步扩大，提升2020 年中报点评公司综合毛利率的同时，进一步增强盈利能力。

公司目前拥有库容为29,500立方米的湘潭油库，租赁恒阳油库9,000立方米油罐，此前募投的铜官油库预计将于2021年上半扩张进一步提速年投入使用，产品周转率将大幅提升。

二、三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为1.50、2.09和2.93元，对应PE分别为51、37和2盈利能力稳中向好6倍。

参考CS石油石化及商贸零售板块当前平均59倍和64倍PE水平，结合民营加油站收购空间广阔，公司外延扩张能力突出，看好公司长期发展，首次覆盖，民生证券给予“推荐”评级。

三、四、风险提示：原油价格波动风险；油品销量不及预期和顺石油；扩张速度不及预期；人力资源摊薄风险。