中诚信国际-信用利差周报：交易所规范置换债券业务，债券收益率出现回调-200804

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市场动态:2020年7月20日，沪深交易所中诚信国际在结合市场前期试点实践基础上，适时发布《关于开展公司债券置换业务有关事项的通知》，从业务内容、操作原则、信息披露等方面对债券置换业务进行了规范，对业务开展作出指引。

《通知》明确了交易信用利差周报所公司债券置换业务的定义，强调了置换业务开展过程中市场化、法治化的处理原则，并对债券置换业务的具体开展要求以及开展过程中各方的信息披露义务作出了明确而详细的规定。

债券置换业务的正式开展将进一步丰富债券风险管理工具，有助于通过多元化市场化方式化解债务风险，但谨慎情绪下双方参与债券置交易所规范置换债券业务换的意愿或有限。

2020年7月31日，央行于其官方网站公布消息称《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》过渡期由2020年底延长至2021债券收益率出现回调年底。

从具体举措来看，央行指出各金融机构应以2019年年底的存量待整改资产为基础进行整改，同时针对金融机构完成整改的进度中诚信国际，推出了分类监管的举措，另外进一步明确了各类存量资产处置的方式。

从延期影响信用利差周报来看，监管推迟过渡期将有利于维持金融市场的稳定。

同时，央行在本次配套《答记者问》中对各类交易所规范置换债券业务存量资产的处置方式进行了明确，并对不同整改进度的机构进行差异化管理，有助于提升金融机构对存量资产的整改效率。

另外，央行明确各金融机构仍应以锁定20债券收益率出现回调19年年底存量资产为基础，且对未能及时完成整改任务的金融机构设置了惩罚措施，可以看到过渡期的推迟不意味着整改要求的放松。

宏观数据:2020年7月，中国官方制造业PMI51.1%，较前值扩张0.2个百分点，连续5个月处于荣枯线以上；官方非制造业PMI54.2%，前值54.4%；综合中诚信国际PMI54.1%，前值54.2%。

货币市信用利差周报场:上周，央行开展了5期规模为2800亿元的7天期逆回购操作，公开市场有规模为1600亿元的逆回购到期，最终央行在货币市场实现净投放1200亿元。

上周央行虽然进行了货币投放，但流动性水平边际收紧，截至周五，14天、21天期限资金价格下行，其他期限质押式回购利率均上行交易所规范置换债券业务4-28bp。

3月期、1债券收益率出现回调年期Shibor均上行，二者之间期限利差维持24bp。

一级市场:上周，一级市场升温，除短融外，中诚信国际其他券种发行量均出现提升。

上信用利差周报周，超短融、短融、企业债、中票和公司债发行利率均多数上行。

发行利差方面，除中票发行利差涨跌互现外，其他券种交易所规范置换债券业务发行利差均多数扩张。

二债券收益率出现回调级市场:上周二级市场交投降温，现券成交总额、日均现券成交额分别降至40750.89亿元和8150.18亿元。

上周资金面边际收紧，同时公布的工业企业利润数中诚信国际据向好，此外上周股市出现上涨，股债跷跷板效应影响下，债券收益率在连续两周下行后回调。

其中，利率债收益率全面上行，幅度最大为18bp；信用债收益率多数上行，幅度最大为信用利差周报8bp。