华创证券-碧桂园服务-6098.HK-2020年中报业绩预增点评：业绩大增超50%，社区增值再强化-200806

《华创证券-碧桂园服务-6098.HK-2020年中报业绩预增点评：业绩大增超50%，社区增值再强化-200806（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-碧桂园服务-6098.HK-2020年中报业绩预增点评：业绩大增超50%，社区增值再强化-200806（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：8月5日，公司公告预期截至2020年6月30日止六个月，公司未经审核合并收入、税前利润、期内净利润及股东应占利润将较2019年同期华创证券皆录得超过50%的增长。

点评：预告中期业绩大增、同比超50%，收并购加速、强化社区增值服务公司公告上半年未经审核合并收入、税前利润、期内净利润及股东应占利润将同比大增超50%，主要由于公司物业管理在管面积的增加与社碧桂园服务区增值服务、非业主增值服务及三供一业业务收入的综合上升。

公司上半年收并购加速，包括：7月30日分两阶段有条件收购城市纵横（广告公司）1006098.HK%股权，并锁定三年业绩承诺，估算业绩达标后总收购对价约9.41亿元（不超过15.12亿元），对应2020年PE12.5倍。

6月17日，公司以约3,568万港元要约收购合富辉煌（经纪业务）3.2020年中报业绩预增点评53%股份。

4月13日，公司以8,411万元收购业绩大增超50%文津国际（保险业务）100%股权。

我们认为以上收购将进一步强化公司在社区广告、保险等方面的服务优势，增强增值服务产社区增值再强化业链竞争力，后续表现值得期待。

继承碧桂园龙头地位，内生、外延齐发力，打造全产业链物业服务商2019年末，公司合约面积6.85亿平，2014-华创证券19年CAGR38%；在管面积2.76亿平，2014-19年CAGR40%；其中来自碧桂园占比74%，同比-6pct，占比持续下降；另有三供一业合约与在管面积均为0.85亿平。

公司合约面积覆盖在管面积2.5碧桂园服务倍，在主流物管公司中排名第二。

公司未来增长主要依靠四大特点：1）碧桂园龙头地位奠定规模成长重要基石，外延并购发力拓展第三方面积增量；2）社区增值高速增长，内生建造和功能并购加速，全方位打造流量变现模式；3）“物业城市”进一步扩容物管蓝海，公司先发地位和快速6098.HK拓展优势明显；4）三供一业稳步拓展，中石油项目逐步贡献收入、未来增值服务值得期待。

2019年公司物业费2.13元/月/平2020年中报业绩预增点评，略微提升，并隐含较高毛利率。

投资建议：业绩大增超50%，社区增值再强化，维持“强推”评级碧桂园服务背靠碧桂园集团，未来将依靠四大优势实现优质增长：继承碧桂园高增长内生竣工交付与外延规模并购；社区增值服务高速增长，全方位打造流量变现模式；“物业城市”扩容物管蓝海，公司先发地位业绩大增超50%和快速拓展优势明显；三供一业稳步拓展，中石油项目逐步贡献收入、未来增值服务值得期待。

目前公司合约/在管面积比社区增值再强化达2.5倍，位列行业第二，将助力未来规模快速扩张。

鉴于本次计划收购城市纵横华创证券对业绩的增厚，我们维持公司2020-22年每股收益预测分别为0.85、1.20、1.66元，维持目标价55.00港元，对应21PE为41倍，维持“强推”评级。

风险提示：业务拓碧桂园服务展不及预期，人工成本上升致利润率下行风险。