东兴证券-日月股份-603218-深度研究：风电铸件强者，向“两海”市场谋发展-200806

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摘要：公司在我国风电铸件产业处于领先地位，主要体现于：1）我们测算判断，公司2019年在中国风电铸件市场约占据35.4%的份额（与实际情形或存小幅偏差），4家有较高知名度且经营数据可查的友商2019年同类业务合计收入仅相当于公司风电铸东兴证券件收入的1.26倍。

2）下游市场的风机容量呈增大之势，公司在大兆瓦配套日月股份铸件产品的研制方面已取得里程碑式进展。

年产18万吨（一期10万吨）海装关键铸件项目已于2019年9月建成投产，为大兆瓦海上风机配套铸件的制造解决产能瓶颈；2019年8月底4MW以上风电铸件在手订单即已达到7603218.285万吨，相当于彼时风电铸件在手订单量的近4成，获得上海电气、中国海装、明阳智能、金风科技、远景能源、GE、东方风电等主流风机厂商客户的认可。

海外深度研究市场拓展得力。

公风电铸件强者司已连续多年为Vestas供货，并对西门子-歌美飒、GE形成批量供货。

公司2019年实现外销收入4.46亿元，为主营收向“两海”市场谋发展入贡献12.94%，我们认为未来仍有一定提升空间。

精加东兴证券工自给率有望提高。

我们认为，自主精加工相较外协加工，可以提高铸件成品的毛利率与生产效率；公司借由自主精加工可提高对铸件制造全工序的掌控力，进而提日月股份高对客户的服务效率。

我们预计，到2023603218年底，公司将形成44万吨精加工年产能，基本具备精加工环节完全自给的能力。

盈利预测：我们预计，公司将于2020-2022年实现盈利8.26亿元、11.57亿元、12.85亿元，对应当前股本下EPS分别为1.11元、1.56元、1.7深度研究3元，对应2020.8.5收盘价的P/E分别为18.3倍、13.1倍、11.8倍。

如按当前总股本3风电铸件强者0%之上限增发，则摊薄后EPS分别为0.85元、1.20、1.33元，对应2020.8.5收盘价的P/E分别为23.8倍、17.0倍、15.3倍。

给予“强向“两海”市场谋发展烈推荐”评级。

风险提示：国内外风电建设东兴证券或不达预期；公司业务发展与成本管控或低预期。